一、 行情回顧

　　2002年以來，隨著全球宏觀經濟漸漸走出通貨緊縮和衰退的陰影，在黃金、石油及農產品價格強勁上漲的拉動下，商品期貨市場各類商品的價格終于了脫節了延續6年降落通道的約束，從長期的低迷中崛起，催生出又一個極新牛市的來臨。
　　2005年伊始，銅市場的行情波瀾壯闊, 牛氣沖天。每年3–5月是傳統的消耗旺季,作為全球銅消耗發動機的中國銅現貨堅挺, 中國消耗的購買擴大了全球供應缺口,加之國際基金高位打獵中國跨市套利盤, 國內外銅價瘋狂飆升, 延續刷新歷史紀錄，LME期銅于2005年4月12日觸及3338美元/噸歷史新高。正處于消耗旺季的中國銅市則更令人吃驚：國內市場濃重的“缺銅恐慌”情緒使消耗商為保住產品市場份額而搶購現貨,上海市場銅現貨價格于2005年4月12日達到36400元/噸歷史天價。上海期貨價格亦達到33620元/噸本輪牛市循環新高。
　　謀利市場的行情總是在嫌疑中誕生，在分歧中攀升，在瘋狂中結束。2005年4月14日，國際基本金屬前日全線暴跌，LME銅劇跌2.2%，報3193美元；上海期銅現貨4月合約一度跌停，下跌1450元。上海期銅6月合約收盤報31710元/噸，下跌1270元, 跌幅達3.85%。2005年世界經濟走勢撲朔迷離，中國宏觀調控的行動又賡續出臺，經濟能否軟著陸又添變數。后市期貨價格如何演繹？
　　我們的觀點是: 無論是從宏觀基本面，供需平衡，照舊從技術面角度分析， 銅價的牛市五浪已經結束，漫長的熊市循環已經開始。銅市戰略性拋空的時機已經來臨。

　　二、 全球經濟開始降溫

　　自2001年以來，美聯儲延續13次降息，并在今年6月份將利率降至46年以來的最低水平1%。同時，布什當局提出了大規模減稅計劃，目的就是鼓勵消耗者增長開支、促使小我與企業增長投資、促進經濟持續復蘇。通過一系列降息減稅措施，推動了企業盡快走上擴張之路，帶動美國經濟加快復蘇。外觀看來，2002年以后全球經濟確實是在好轉。IMF統計全世界GDP在2004年的增加為5％，相稱于2001年～2002年平均增加水平的兩倍。這是近20多年來最快的增加。
　　1. 建立在巨額財政赤字基礎之上的美國經濟增加難以持久
　　此次全球經濟復蘇和以往的經濟復蘇不同，由于這次復蘇極大地依靠于政策杠桿的刺激作用。剛剛起步的全球經濟復蘇能否脫節對政策刺激的依靠，從而變化為能夠自我持續的增加呢？活著界上的重要經濟主體中，傳統的穩固性政策杠桿正在滿負荷運作。貨幣政策尤其如此，至去年,中間銀行已經將政策利率壓到了最低水平－日本是零，美國是1 ％，歐洲2％。財政政策也是如許，日本的財政赤字是7％，美國是5.7％，歐元區的重要國家則越過了原來約定的3％的門檻。當然如許的財政情況還沒有達到歷史記錄，但目前的情況是，財政政策和貨幣政策同時為全球經濟提供刺激，這種情況是前所未有的。
　　聞名的投資巨頭巴菲特說：“給我一萬億美元，我就能還你一個經濟繁榮增加的時代?！边@也正是目前我們所看到的美國經濟狀態,美國建立在巨額債務之上的經濟增加是十分傷害的。美國GDP的三分之二都是靠消耗者付出帶動的,但現實情況并不像大家想象的那么好。雖然官方宣布的失業率呈降落趨勢，但那只不過是統計方法巧妙運用的效果。居民的收入及增加情況也是衡量經濟增加的一個緊張因素。從各種數據來看，居民工資增加速度大幅降落薄弱的收入增加對繼承推動消耗付出增加十分不利。
　　去年以來,FED的7次升息目前已經發揮作用,股市低迷,汽油價格高企,勢必影響到營建和抵押貸款市場,令消耗者信念出現遷移轉變。
　　消耗開支是美國經濟的支持,為經濟的拉動貢獻三分之二的力量,因此消耗者信念降落可能意味著軟著陸。美國最新數據表現: 3月工業生產成長0.3%,吻合預期,不過2月工業生產則下修為增加0.2%。美國4月密西根大學消耗者信念指數下滑至88.7,3月為92.6, 揭示因為能源價格的上漲, 給企業和消耗者已構成影響。制造業指數下滑至兩年低點,這進一步證明了工業生產正在放緩的情況。
　　2004年美元出現的大幅度貶值, 現實上已經成為一場貨幣危急,這是十分傷害的。很顯明，高債務、低儲蓄（大約占GDP的1%）絕不是保證經濟持續增加的有用模式。因此，預計美國經濟可能會在2005年開始陷入不景氣之中，并將持續到2007年。而康德拉蒂耶夫經濟周期展望美國經濟將衰退到2010年。
2.中國經濟并未著陸,宏觀調控任重道遠
　　2004年中國GDP增加達到了9.5％,至136,500億元。全年工業增長值62815億元，比上年增加11.5%，其中規模以上工業增加16.7%。全年全社會固定資產投資達到70073億元，比上年增加25.8%，增速比上年回落1.9個百分點。全年居民消耗價格比上年上漲3.9%，漲幅比上年進步2.7個百分點，重要是受上年漲價滯后因素的影響。原材料、燃料、動力購進價格上漲11.4%，工業品出廠價格上漲6.1%，固定資產投資價格上漲5.6%，房屋販賣價格上漲9.7%。
　　2005年一季度，國民經濟保持了平穩較快增加的態勢。一季度國內生產總值31355億元，同比增加9.5%，比去年同期低0.3個百分點。工業生產保持較快增加,一季度全國規模以上工業完成增長值14415億元，同比增加16.2%。其中，重工業增加16.3%；輕工業增加16.0%。分產品看，發電量、原煤、鋼材分別增加13.0%、9.1%和22.4%，微型電子計算機、移動電話機、傳真機分別增加57.5%、23.9%和34.1%。汽車生產增加1.6%，其中轎車降落2.8%。固定資產投資較快增加,一季度全社會固定資產投資10998億元，同比增加22.8%，比去年同期回落20.2個百分點。其中，城鎮固定資產投資9037億元，增加25.3%；農村固定資產投資1962億元，增加12.7%。城鎮固定資產投資中，房地產開發投資2324億元，增加26.7%。電力、燃氣及水的生產和供給業增加44.0%，鐵路投資增加4.3倍。水泥、冶金等行業投資繼承得到克制。非金屬礦物成品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業投資分別降落2.9%和1.4%；有色金屬冶煉及壓延加工業投資增加6.0%。
　　2005年一季度，市場物價平穩上漲。全國居民消耗價格總水平同比上漲2.8%。一季度，商品零售價格同比上漲1.6%，固定資產投資價格上漲1.8%，工業品出廠價格上漲5.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲10.1%。
　　一系列數據出人料想地達到了近年來最岑嶺,超過了國內外經濟學家們的預計。毋庸諱言，2004年我國經濟在取得較大成績的同時，也有很多隱憂。固定資產投資高速增加是否會卷土重來?煤電油運的嚴重狀態能否得到緩解?通貨膨脹是否重新抬頭?假如以上幾個題目處理得好，則2005年我國經濟有望繼承保持快速、平穩的發展，但假如處理不當，造成投資增加過快，原材料、能源瓶頸行業繼承制約經濟發展進而導致通漲攀升，則不排除當局采取新的更嚴峻的宏觀調控措施。
　　中國人民銀行從2004年4月25日起執行差別存款預備金制度，并執行再貸款浮息制度。2004年10月28日中國人民銀行決定，從10月29日起上調利率。這是自1995年7月以來，央行首次上調存貸款利率。
　　2005年的當局工作報告中，明確提出要“重點克制生產資料價格和房地產價格過快上漲”，要小心出現房地產泡沫，當局高層已經發出強烈的降溫旌旗燈號。中國人民銀行決定，自3月17日起調整商業銀行自營性小我住房貸款政策，將現行的小我住房貸款優惠利率回歸到同期貸款利率水平，執行下限管理，下限利率水平為響應期限檔次貸款基準利率的0.9倍,并建議進步最低首付款比例。這是繼去年10月29日調高存貸款基準利率后央行的又一次加息行為。
　　2003年以來,中國持續發生的“煤荒”,“電荒”,“油荒”等一系列能源危急征象，向中國的經濟專家和當局官員們發出了強烈的警示。隨著國內通貨膨脹的苗頭越來越顯明，央行在前期賡續出臺宏觀調控的措施之后，再次對資金市場施以重手, 其緊縮銀根的金融政策已越來越顯明。對一些發展過熱的行業，比如房地產、鋼鐵、水泥行業，當局將采取措施降溫。
　　預計到2005年，中國經濟的增加速度會開始適度放慢。發展過熱的行業經歷了數年的高速增加，一旦發展速度降下來，原材料的消耗隨之萎縮，制造業產業鏈中的庫存，包括中心產品、零配件以及產制品中可能會出現多余的庫存。這將極大地沖擊包括銅在內的商品期貨一年多來的持續上升行情。
　　3.高油價拖累世界經濟
　　自2001年以來，國際石油價格在波動中呈現出賡續攀升的趨勢，2005年4月4日一度達到每桶59美元，最終能否制止上漲還有待觀察。石油價格的上漲，雖然會增長OPEC和其他石油輸出國收入以此促進其經濟增加，但石油在經濟中的特別地位，決定了其價格的上漲無疑會通過削減企業利潤、增長企業生產成本，增長居民消耗負擔等削弱企業投資和居民消耗，對世界經濟乃至相稱一部分國家的經濟產生了比較大的負面影響。
　　國際能源機構(IEA)分析認為，石油價格上漲的第一年將影響世界經濟增加放慢0.5個百分點，即2550億美元，到2008年隨著石油輸出國對石油進口國需求的增長，影響才漸漸消散。亞洲開發銀行對兩種方案進行了模仿分析，結論是當石油價格持續上漲10美元時，將減緩2005年亞洲經濟增加0.8個百分點；當石油價格持續上漲20美元時，將減緩2005年亞洲經濟增加1.5個百分點。
　　瞻望2005年，受石油價格、中性政策等因素的影響，加之對世界經濟循環脆弱的預期，世界經濟增加可能會有所放慢。最近，國際貨幣基金組織展望2005年世界經濟GDP增加4.3%,比2004年的5%回落0.7個百分點。IMF指出,美國聯邦貯備理事會(FED)為遏制通膨壓力,采取了小幅升息的"恰當的"政策.FED自去年6月以來已延續七度升息,每次均升息25個基點,目前聯邦基金利率為2.75%。2004年美國GDP成長達4.4%, 據IMF展望，2005年將放緩到3.6%的增加水平。在對全球經濟狀態更大范圍的評估中,2004年中國GDP成長9.5%，IMF展望2005年將放緩到8.5%的增加水平。IMF指出,歐洲和日本的經濟成長率滯后,令人擔憂。
　　從經濟合作與發展組織宣布的緊張經濟數據來看，OECD領先指標六個月轉變率2004年1月份開始出現了延續性下滑，基本確認它已經見頂，結合其他領先指標，預計全球經濟在2004年9月份見頂的可能性較大。

　　三、 全球銅市供求關系由緊缺轉向平衡

　　1. 世界銅資源蘊藏量十分雄厚，銅的消耗完全不會造成資源的耗盡。
　　根據美國地質勘查局(USGS)的統計數據，1950年世界銅儲量僅僅為9100萬噸，而在1950年至2004年這54 年當中，世界新發現的銅儲量總計達到了4億噸，是1950年銅儲量數字的4.4倍，到2004年世界銅儲量已經達到了4.75億噸。這里所說的世界銅儲量是指含銅的、根據歷史科技水平有可開發經濟價值的礦脈，5 0年來技術提高和技術革新，探礦、開發運動所增長的銅探明儲量遠遠超過了銅資源的消費量。
　　在所有的金屬品當中，銅的再生性能最好，從理論上來講可以做到100％的回收，這與煤炭、石油等能源類商品有著本質的不同。無論經過多少次回收，通過精煉之后，銅始終能保持持久性、可塑性、導電和導熱性、抗腐蝕性等基本屬性，并知足生產加工的必要。做為人類文明史中回收歷史最長的材料，在曩昔1 萬年中開采的所有銅中，有80％仍在繼承使用，現階段每年回收后的銅基本上可以知足世界超過40％的銅的需求量。從這個角度而言，世界上銅不是越來越少，而是越來越多，銅的“消費”完全不會造成資源的“耗盡”。
　　2. 全球銅冶煉生產成本賡續降低。
　　近年下世界銅冶煉工業技術提高發展十分迅猛，科學技術的應用使得銅工業在開采、冶煉產量大幅增長的同時，生產成本賡續降低。目前，火法冶煉技術已經由傳統的鼓風爐、反射爐發展為先輩的閃速、熔池熔煉技術，而濕法煉銅技術的成熟發展更是極大的降低了銅的生產成本，智利國營銅公司今年1 －9月份每磅銅的現金成本已經由2003年的42.2美分降落到了32.6美分。自1968年世界上第一座濕法冶煉銅廠投產以來，濕法銅的產量增加敏捷，2 003年世界濕法銅的產量達到271.2萬噸，已經占到世界銅產量的24.83％。目前，世界銅冶煉產能足以知足現階段銅消耗增加的需求，并不存在冶煉產能對銅市場供給的瓶頸制約題目。
　　3.高銅價令重獲暴利的生產商紛紛擴產。
　　全球精銅的生產平均成本大致在1450美元/噸左右，期銅目前的價位使得銅礦有極為偉大的紅利空間，市場的規律會調節商品價格。一年多來全球銅價飆升, 令多年來為銅價低迷所困擾的礦產商重獲暴利，世界各地銅礦紛紛復產。
　　對于能源以及基礎金屬等商品來說，因為供給鏈條復雜，供給周期較長,從勘探開發到最終形成有用供給的時間存在較長的滯后性，銅市在去年以來的大牛市中，雖然原材料價格已經大幅上漲，但是時至今日，銅精礦產量已經進步，T C/RC費用也顯明改善，但是精銅供給依然存在較大的不確定性，也就使得市場在面對供給嚴重、需求強勁的矛盾時，調節供給的時間周期很長，存在顯明的滯后性。
　　國際銅研究組織最近指出，全球銅礦產能行使率的進步，加上預期中2 005年全球精煉銅用量增加減緩，將會使2005年全球精煉銅供給缺口達到22萬噸， 2004年全球精煉銅供給缺口將達到大約70.1萬噸，這將高于2003年37.6萬噸的水平。預計2004年全球精煉銅需求將進步5.7%，而2005年將進步4 .1%。
　　生產商增產的確如火如荼: 全球最大的產銅國智利國家統計局透露表現, 2004年全年銅產量為5,388,427噸,年增9.8%。智利當局銅業委員會稱,將來幾年智利銅業將呈現大規模增加,受投資額將達到約100億美元推動. 因為銅價高企且中國需求茂盛,銅業中期前景光明,因此大中型企業紛紛開發新項目.2004年智利銅業的獲利料將達到142億美元. 2005年智利銅產量料為550萬噸,但不久后可能增至600-700萬噸.
　　智利國營銅公司codelco每年的銅產量大約為175萬噸，其中90％是精煉銅。Codelco生產純度大約為99.9%的電解銅，該公司每年的精煉銅貿易量約占全球精煉銅貿易量的2 5－30％。該公司擁有全球最大的銅貯備，目前預計該公司的銅貯備在1.2億噸左右。目前該公司正致力于將銅的年產量在2015－2030年間進步至3 00萬噸。 Codelco認為，2004年全球銅價將會達到平均每磅1.3美元的水平，但codelco預計將來銅價將無法維持在這個水平。假如將來銅價依舊維持在每磅1.3美元的水平，那么鋁和塑料替換銅的使用量就會進步。Codelco認為將來銅價將會達到大約每磅1美元或者每噸2200－2500美元的水平。
　　全球銅生產巨頭菲爾普斯道奇公司指出，該公司將在2005年將銅產量進步10.8萬噸。2004年，BHP Billiton有限公司也將其在智利的埃斯孔迪達銅礦的年產量進步了20％而至120萬噸。而巴西的淡水河谷也在2004年7月份啟動了Sossego銅礦的生產，該銅礦年產能為14萬噸。
　　Freeport-McMoRan銅金公司是全球第二大銅礦公司，該公司在1月18日公布，該公司2004年第四季度銅產量比去年同期翻了一番而至19.1萬噸。該公司旗下的Grasberg銅礦已經恢復了高品級銅礦石區域的開采。
　　中國2004年全年銅產量進步了18％至204萬噸。中國的重要冶煉商明年將會充分行使較高的銅加工費來進步陰極銅產量，預計2005年中國的陰極銅產量將會比2004年產量再增加11%。
　　4.因成本進步,銅產品生產商不得不削減消耗量。
　　中國銅重要零售地區上海的交易商透露表現，在曩昔一個月內現貨銅的需求量已經有所降落，現貨購買商對遠期交貨的銅價格低于即期交貨的價格高到很失望。 終端銅使用者不樂意購買高于36000元/噸的現貨銅。除非終端產品價格本身上漲，否則銅產品生產商不能夠進步他們的產品價 格。但是在曩昔幾個月中象空調等終端產品價格并沒有進步，因此銅棒和銅線等產品價格也不能上漲。
　　工業業內人士稱假如現貨銅價格依然維持在這么高的水平上，那么中 國的銅消耗量將會有所降落。分析人士透露表現，中國的緊縮信貸政策將會放緩今年全年的經濟成長率，也會影響很多現貨銅的重要購買商中小型銅產品生產公司,沒有充足流動資金的工廠已經受到了影響，很多已經關閉。
　　最新數據表現:2004年12月中國銅加工材產量為34.9萬噸, 同比增加率-7.6 %;首次出現負增加。2005年2月中國銅加工材產量為29.3萬噸, 同比增加率-2.7 %;再次出現負增加。
　　預計2005年中國銅用量增加將低于供給增加水平。銅價上揚已經使得中國消耗商推遲建立銅庫存。而2004年至今，上海期貨交易所可交割銅庫存已經降落了69％。而LME銅庫存在曩昔的一年內也將了89％而至不到4.4萬噸的水平。因為銅價高企，目前中國銅消耗商僅僅持有少量的銅庫存，而大部分需求都通過即需即購的體例進行采購。2005年中國銅用量增加放緩也會拖累全球銅價。2004年，中國銅需求進步了12％而至330萬噸，預計2005年中國銅需求增加將會放緩至9％。中國當局已經實施了包括緊縮銀根和更為嚴酷的地皮控制等措施來放緩經濟增加。中國國家統計局最近的報告指出，2004年第四季度中國GDP增加出人料想地達到了9.5%的增幅，隨后JP摩根將2005年中國經濟增加預期從8.2%進步到了8.5％，而萊曼兄弟公司也將2005年中國經濟增加預期從早前的8.3％進步到了8.8％。
　　荷蘭銀行指出，將來中國仍將會是決定銅價走勢的關鍵因素。預計2005年，中國銅用量增加將會達到9％而至360萬噸，而2004年中國銅用量增加達到了12％而至330萬噸。2004年，全球銅供給缺口大約為75萬噸，而2005年全球銅供給缺口將會縮窄。
　　5.在價值規律作用下，銅市最終將向供求平衡轉化。
　　BME公司和標準銀行預計，2005年全球精煉銅供給缺口將會在2004年的基礎上縮窄。 投資銀行巨頭高盛則預計2005年全球精煉銅供給將過剩31.4萬噸，而其預計2004年全球精煉銅供給缺口將達到40.1萬噸，2005年全球精煉銅供給過剩將出如今2005年的下半年。
　　不應忘掉,每磅1.00美元(每噸2200美元)的銅價對礦產企業來說已經是特別很是好的價格了。

　　四、生產商對基金的阻遏才剛剛開始

　　銅作為全球性的商品與世界經濟痛癢相關---影響其供求關系的因素包括生產量、消耗量、進出口量、關稅轉變、利率轉變、匯率轉變、地區及世界經濟狀態以及市場人氣、資金流動等因素，而上述因素是可以通過嚴謹的調查與研究發現規律與周期性轉變，并且能得出預見性的趨勢展望，這正是擁有壯大的研發實力以及重大的流動資金的國際基金所擅長的。銅期貨已經有近150年的歷史，它以規范的管理、較強的趨勢性、理性妥當的運作、以及優秀的流動性，已經成為基金緊張的投資領域。從1986-2004年的COMEX精銅市場的基金凈多頭持倉演變過程來看。1986-1989年、1994-1995年、1996年-1997年、2003-2004年的銅價漲勢行情，基金通過頭寸調整，對行情起到了顯明的火上澆油作用。
　　宏觀基金作為市場價格的先知先決者和驅動者，無疑是此波漲勢的始作俑者，在兩年來推高價格的過程中，LME和COMEX銅市一向處于增倉狀況，2003年10月,CFTC持倉報告所表現的基金凈多部位增至近5 萬手歷史紀錄。但基金在期銅的凈多頭寸有大幅度削減的跡象，但消耗商—商業買盤則加大了買入力度。如許一來,與2004年春夏之交的情形很相似。
　　商品期貨一方面具備金融屬性，另一方面也具有商品屬性。期銅也是如此，銅畢竟不是黃金，不具有完全的保值、增值功能。銅的價格在相稱長的階段高于其生產成本一倍的時期, 銅的商品屬性漸漸壓服其金融屬性?；稹百u空美元,買入期銅”的對沖套路也支撐不了銅價的歷史高位。
　　價格是平衡供求關系最好的調節器。銅市運行三年的牛市上漲行情已經演繹到瘋狂狀況,,銅價目前的價格已經遠遠離開其成本。隨著供給周期漸漸恢復,銅市供求關系最終將由短缺向供求平衡轉化。

　　五、將來美元反彈也將成為銅價下跌的緊張緣故原由。

　　商品期貨價格轉變，重要遵循商品的供求規律，這是期貨行情波動的基礎。但當作為透露表現商品價值的貨幣發生改變時，商品價格轉變就會離開供求規律。近期期貨價格越來越受制于匯率波動就是客觀明證。
　　自2004-2005年的一段時期以來, 基金的銅市多頭部位建立行使了美元疲軟的響應對沖機制，對銅價的上漲起了火上澆油的甚至重要的地位。將來美元反彈也將成為銅價下跌的緊張緣故原由。2005年，隨著美聯儲此前已經延續7次加息，美元對歐元匯率將結束為期三年的下跌趨勢?；鸬慕▊}與平倉幾乎總是伴隨著美元的漲跌，而美元近期劇烈的上漲假如從相干性上考慮的話，除了成為基金進一步建倉的理由之外，并沒有觸動消耗者或貿易商也按基金同樣的思維邏輯去做市。隨著近日來基本金屬和貴金屬價格的大幅下挫伴隨著美元大幅反彈, 從匯率和商品之間的對沖機制是否會演變成牛熊市場的轉化?這可能是引發對沖基金成為后市下跌做空驅動力的關鍵。

　　六、商品團體處于牛市向熊市周期循環過程中

　　價格是調節供求矛盾的最好武器。三年多來全球商品價格飆升, 令多年來為價格低迷所困擾的生產商重獲暴利，世界各地紛紛復產擴充產量。而消耗商則由于原計劃高價格無法傳導到下流產品,而被迫克制消耗。在價值規律作用下，商品市場最終將向供求平衡轉化。
　　從供給鏈條看，原材料商品和農產品的一個最大區別在于，農產品的供給容易受到價格旌旗燈號的調節，今年種多了價格跌了，第二年就會種的少，價格就會回升，拋開氣候的影響因素，糧食價格走勢呈現出顯明的一年一度的周期性。但是對于能源以及基礎金屬等商品來說，因為供給鏈條較長，從勘探開發到最終形成有用供給的時間存在較長的滯后性，也就使得市場在面對供給嚴重、需求強勁的矛盾時，調節供給的時間周期就很長，存在顯明的滯后性。但都有較強的周期性。
　　據IMF統計，1957年1月—1999年8月期間，世界上6種緊張的商品價格（精銅、可可、大麥、棉花、咖啡、大豆餅）的運行周期分別是（7年、5 年、8年、7年、7年、7年），平均周期為7年。大部分商品的前一個周期的岑嶺出如今1994-1996年，2003-2004年恰好是新周期的開始。
　　而大豆,橡膠,棉花等商品供給周期較短,價格趨勢隨著產量劇增已經于2004年先后進入長期熊勢, 那么目前國際市場的農產品價格團體下跌就不難理解了。國際上某些人和機構因為向往中國的經濟傳奇,印度的經濟神話而唱多十年商品牛市的觀點,更具有大躍進的味道,甚至于別有效心。陰陽相伴相生,盛衰相倚相伏,天下合久必分, 分久必合……我們祖先的辯證法,在商品價格的運行規律中,再次得以印證。
　　從LME期銅36年走勢圖上,我們可以看到，銅價運行是特別很是有節奏的。根據價格的漲跌幅度，可大致分為4個周期。1970-1978年、1978-198 6年、1986-1993年、1993至2004年，每個周期平均運行6-8年。但每隔兩個周期進行的時間調整要相對延伸1-2年。因為前周期的時間高點為1 995年，按照平均周期6-8年并適當延伸1-2年，那么最近一個周期高點恰好落在2004年前后。

　　七、技術面分析

　　從技術上看，2005年4月13日罕見的自由落體長陰線除了給投資者震撼以外，銅價擊穿3200美元/噸一線，技術圖表遭到極大破壞。從這一點出發，銅價的牛市五浪已經演繹完畢,可能牛市已經結束。
　　因為近期跌幅較大，在89日移動平均線支持,在經歷了大幅下跌之后，預計LME三月銅價會先反彈接近至前期的3200平臺，修建復雜頂部,等待13日移動平均線等中短各均線體系下壓發散，演變為空頭排列，而后再振蕩下行。
　　我們展望: 銅期貨價格的熊市下跌浪已經于2005年4月13日開始。2005年4月將開始新的一波跌勢, 2950美元/噸將是第一個目標位; 而后將在2005年二季度消耗旺季中反彈,最高點可達3150美元/噸。熊市第三大浪的主趨勢將在2005年三、四季度睜開, 2005年最低點可見2500美元/噸。漫長的熊市循環將連續到2007年底,抵達銅市歷史價格區間的底部。

　　結論：銅市運行三年的牛市上漲行情已經演繹完畢,銅價目前的價格已經遠遠離開其成本。隨著供給周期漸漸恢復,銅市供求關系最終將由短缺向供求平衡轉化。2005年銅價熊市循環即將睜開,一旦世界經濟放慢, 銅價將有較大下跌空間。在設置止損的前提下, 建立戰略性空頭頭寸, 把握歷史性的機遇, 捕獲熊市主跌浪, 投資銅期貨將贏得可觀利潤。

　　上海中期期貨掮客有限公司

　　胡 凱 西 交易三部經理