2017年上半年，全球經濟持續改善，美歐日等發達經濟體同步回暖，中國和印度引領新興經濟體增加，巴西、俄羅斯脫節衰退，南非經濟小幅改善。國際金融市場團體運行平穩中出現分化，美元、美債、原油等資產板塊震動下行，非美貨幣、全球股市、國際金價大幅上漲。
瞻望下半年，盡管全球經濟復蘇的速度與廣度達到了近年來最佳，但全球貿易疲軟及珍愛主義加劇、美國加息與縮表動向、地緣局勢嚴重及恐怖打擊頻發等新舊因素仍對全球經濟持續復蘇構成不容忽視的下行風險，甚至引發國際金融市場的劇烈波動。
2017年上半年，全球經濟連續了去年下半年以來的較好勢頭，發達經濟體團體走好，新興市場經濟增加也有所改善。根據IMF的最新展望，全球經濟2017年增速有望達到3.5%，其中發達經濟體增速為2.0%,新興及發展中經濟體增速為4.5%，較此前幾年增速均有提拔。
1.美國經濟妥當，將來有望連續復蘇。
2017年上半年，美國經濟運行基本妥當，關鍵經濟指標持續提拔。一季度GDP增速為1.4%，高于預期。居民消耗、出口增加、制造業復蘇等因素共同構成支持經濟增加的動力，就業改善，通脹走高。其中，2017年5月失業率降至4.3%，是2001年2月以來的最低點，注解美國勞動力市場正接近充分就業狀況。同時，美國前5個月季調CPI為2.4%，超過2%的通脹率目標水平。
瞻望下一階段，美國經濟有望繼承保持良性發展態勢。首先，前5個月美國ISM制造業和非制造業的PMI指數平均值分別為56.1和56.7，表現了將來美國經濟增加的樂觀前景。其次，就業形勢的持續改善將對私人消耗的平穩增加形成有力支持。再次，特朗普當局致力于提振經濟增加的積極財政政策有望發揮作用。
但美國經濟增加面臨的不確定因素也不容忽視。首先，假如美聯儲加息、縮表節奏過快或者力度過猛，將對美國經濟產生較大負面作用。其次，通脹水平將阻礙美國經濟復蘇勢頭。再次，美國房地產業增加表現疲態。綜合來看，預計美國二季度經濟增速有望反彈至3.0%，全年經濟增速或將達到2.2%。
2.歐洲經濟穩固復蘇但壓力猶存，貨幣政策轉“鷹”尚需時日。
年初以來，盡管經歷了美國延續加息、英國提前大選、恐怖打擊頻發等不利因素襲擊，歐洲經濟仍保持了穩固復蘇。歐元區、德國、英國一季度GDP增速分別為1.9%、1.7%、2.0%。歐洲經濟運行的凸起特點：一是通脹呈現分化走勢。歐元區及重要國家德國和法國，通脹率二季度以來有所降落，法國5月份甚至降為0%。但是，英國二季度以來通脹呈現走高跡象，5月份進一步達到2.6%。在歐洲央行釋放貨幣正?；庠傅谋尘跋?，英國央行收緊貨幣的壓力和可能性上升。對于長期刺激政策中剛剛緩慢復蘇的經濟而言，貨幣政策收緊或將增長穩固復蘇的壓力。二是經濟處于繁榮區間，但景氣度略有降落。盡管二季度以來，歐元區團體PMI仍略有上升，6月達57.4，但德國、法國和英國的分指標PMI數據都有不同程度降落。其中，英國制造業和服務業PMI6月分別下跌到54.3和53.4，弱于年初體現。
瞻望將來，下半年歐洲經濟增速走勢分化或將增長，歐洲貨幣正?；缆啡噪y順暢。首先，外部沖擊猶存。下半年美國加息步伐不確定性猶存，但不論加息節奏和程度如何，對于歐洲經濟增加都將在投資和消耗層面增長壓力，產生的貿易刺激效應很難在年內顯現。其次，歐洲銀行業不良題目和債務題目難以在短期內獲得根本解決。對于希臘和意大利的救助計劃能否有用，將在下半年得到驗證，并有可能對復蘇不穩的歐洲經濟形成新的壓力。再次，英國脫歐會商下半年進入實質階段，會商進程對于恐怖打擊和難民題目走向將產生放大效應，需小心可能的市場沖擊。最后，德國大選目前不確定性有所降落，但大選前后可能面臨的政治和社會動蕩，有可能增長下半年穩固增加壓力。綜合來看，因為歐洲團體通脹距離目標仍有距離，同時經濟增加壓力猶存，歐洲貨幣政策短期轉“鷹”的不確定性仍然很大。
3.日本經濟溫文回升，近期有望連續增加勢頭。
2017年上半年，日本經濟連續了去年以來的溫文復蘇態勢，一季度GDP增速為1.0%，實現了自2016年初以來延續五個季度增加。在出口方面，受世界IT需求超預期劇增影響，日本出口增加強勁，5月份出口增幅甚至高達14.91%。在消耗方面，受消耗稅征收耽誤及就業環境好轉影響，日本小我和家庭消耗出現改善跡象，4月和5月同比增加率分別達到3.19%和2.0%。在企業生產運動方面，上半年日本采礦業和制造業工業生產指數上揚，5月和6月同比增長5.71%和6.73%，機械販賣也呈上升趨勢。預計二季度日本GDP增速有望達到1.2%。
瞻望將來，雖然特朗普當局為全球政治、經濟環境帶來了諸多不確定性，但日本經濟仍將受益于：第一，制造業恢復帶來的生產增加；第二，世界IT需求的擴大及設備投資回復帶來的出口增長；第三，東京奧運會帶來的建設投資；第四，企業用工需求增長背景下的就業和收入環境改善。以上四方面因素將對日本經濟持續復蘇起到支持作用，但日本經濟仍將受到人口老齡化、當局債務高企、全球貿易珍愛主義抬優等不利因素影響。綜合來看，下半年日本經濟復蘇仍將繼承，預計2017年全年增加率有望達到1.3%。
4.新興市場經濟持續向好，地緣風險有所加大。
2017年上半年，新興市場經濟基本面持續改善，俄羅斯、巴西、南非一季度GDP增速分別為0.5%、-0.4%和1%，較2016年第四季度增速有所加快，僅印度增速受“廢鈔令”沖擊而有所放緩至6.1%。從貨幣政策來看，因為通脹持續走低，巴西分別于2017年上半年四次大幅降息以刺激經濟增加，基準利率從13.75%降至10.25%，俄羅斯延續三次降息，基準利率從10%下調至9.25%；為克制通脹抬頭及美聯儲加息引發的資本外流，印度在2017年4月6日加息25個基點至6%。
瞻望2017年下半年，預計新興市場經濟復蘇或將有所加快，印度也有望保持較高增加勢頭，巴西和俄羅斯將漸漸實現正增加，南非經濟也將略有回升。值得小心的是，新興市場經濟仍面臨諸多挑釁：一方面，美聯儲加速加息進程及貿易珍愛主義的日益抬頭，可能會賡續加大對新興市場經濟體的沖擊力度，或將加大部分新興經濟體的金融風險；另一方面，全球地緣局勢風險有所上升，英國脫歐啟動及卡塔爾斷交風波，進一步惡化了新興市場的外部環境，尤其是亞洲、中東歐等新興經濟體受沖擊較大，而巴西國內政治動蕩加劇。預計2017年印度、巴西、俄羅斯、南非的經濟增加率分別為7.2%、0.2%、1.4%和0.8%。
1.美元震動貶值，新興市場貨幣漲跌互現。
2017年上半年，在全球經濟復蘇乏力、美聯儲加速加息、大宗和股市等金融市場動蕩加劇等因素的綜合影響下，全球外匯市場呈現大幅震動趨勢：一是美元匯率震動下行，上半年美元指數下跌6.59%；二是歐元兌美元匯率大幅震動升值，歐元上半年兌美元升值8.65%,同期英鎊兌美元升值5.39%；三是日元兌美元匯率持續震動，上半年日元兌美元升值3.95%；四是大部分新興市場貨幣兌美元處于窄幅震動，漲跌互現，其中上半年印度盧比、俄羅斯盧布和南非蘭特分別兌美元升值4.64%、2.83%和3.95%，巴西雷亞爾兌美元貶值1.51%。
瞻望2017年下半年，受美聯儲持續加息影響，美元匯率或將受到支持。美聯儲在年內仍有可能再加息一次，并開始醞釀縮減資產負債表，這可能推動美元指數反彈并突破100點大關。在此背景下，將來國際匯率市場或將呈現美元強勢，歐元和日元震動調整、英鎊和新興市場貨幣相對較弱的格局。
2.全球股市團體走強，將來震動調整概率較大。
2017年以來，全球股市團體向好。截至6月末，MSCI全球指數較年初上漲10.25%，同期MSCI新興市場指數上漲17.22%。
美國三大股指上半年漲勢喜人，標普500指數、納斯達克指數上半年分別上漲8.24%和14.07%，重要緣故原由有美國經濟復蘇勢頭優秀，投資者對高科技公司追捧等。瞻望將來，盡管美國經濟復蘇穩定，但美股創下歷史新高后震動調整恐已不可避免，繼承上行的壓力較大。
歐股也穩步上行，德國DAX30指數和倫敦金融時報指數上半年分別上漲7.35%和2.38%。股指上行的動力重要來自于歐洲經濟賡續改善，歐洲央行釋放寬松信息等。瞻望將來，經濟復蘇尚不穩固、難民危急可能會使歐股將來波動加劇。
因為日本經濟形勢穩固好轉，企業紅利顯明增加，日本日經225指數上半年上漲4.81%。瞻望將來，日本通縮壓力仍大，日元保持堅挺導致將來日股前景不容樂觀。
在外圍經濟環境的帶動下，新興經濟體重要股指出現顯明上漲，印度孟買30指數、巴西BOVESPA指數上半年分別上漲16.13%和4.44%。將來投資者需謹防新興市場股指回調。
3.油價下跌，金價上行，大宗商品繼承“等風來”。
2017年上半年，國際原油價格持續下行，截至6月30日，布倫特原油價格及WTI原油價格分別大幅下跌13.7%和11.46%。造成本次油價下跌的緣故原由重要包括兩方面：第一，OPEC新一輪減產協議實行結果不佳；第二，美國、巴西等非OPEC國家石油產量敏捷增加，抵消了減產結果。瞻望下半年，油價將繼承在季節性供需錯配的陰影中等待復蘇的“春風”。減產計劃仍將對油價企穩回升提供支持，但應小心美國的頁巖油產量繼承攀升帶來的風險。預計年內國際油價有望回升至55美元/桶。
黃金價格在2017年上半年大幅上漲，截至6月30日，黃金現貨價格收于1239.21點，較年初上升9.65%。地緣局勢嚴重推動投資者避險情緒高漲、美元指數持續回調、法英等國大選，均是引發黃金價格上漲的重要因素。瞻望下半年，美聯儲可能在年內再次加息并啟動縮表有望提振美元，使黃金價格承壓，但其可能帶來的金融市場波動又對金價形成支持。此外，全球地緣局勢風險也將推動黃金價格上升。綜合考慮上述因素，下半年國際金價走勢將以波動為主，預計將達到1220美元/盎司。
4.歐債收益率分化加劇，美債收益率仍將上行。
2017年上半年，在美聯儲如期加息、法國白天鵝高飛、英國黑天鵝低飛情況下，發達國家貨幣政策正?；瘔毫Κq存，地緣風險干擾增長，全球重要經濟體債市收益率進一步分化。美國、日本、歐元區及德、法10年期國債收益率分別上升0.19、0.20、0.31、0.28和0.15個百分點。比較而言，英國、俄羅斯、南非、巴西和希臘的10年期國債收益率則分別下跌0.10、0.45、0.18、0.76和1.23個百分點。瞻望將來，下半年唯一確定的是美國仍將繼承加息，而日本稅收降落將增長經濟增加不穩固性，歐洲大選與英國脫歐會商及難民和恐怖題目的糾葛仍將繼承，新興市場資本外流壓力仍將存在，因此美債收益率上行和其他國債收益率波動下行概率增大。
1.積極應對美聯儲將來加息、縮表對全球經濟金融運行帶來的龐大影響。
隨著美聯儲堅定推動貨幣政策正?；?，很有可能會帶動全球重要貨幣政府政策的轉向，推動全球利率的上升、資金流向的逆轉。建議中資銀行：一要針對美元及其現實利率上行導致的全球資產重新估值趨向，適時調整自營交易及代客理財領域的資產配置策略。二要增強自身風險管理，高度關注美聯儲加息和縮表帶來的匯率風險、交易風險和名譽風險等，在精準研判相干外幣匯率走向的基礎上，使用衍生工具做好外匯頭寸的風險對沖，提前化解匯率風險。三要增強同涉外企業客戶的溝通，及時向客戶發出海外投資和金融營業開展的風險預警，提醒客戶在加大對外貿易和投資拓展的同時，高度關注國際金融市場波動風險。
2.高度關注國際監管持續強化反洗錢、金融消耗者珍愛、資本監管等領域帶來的挑釁。
進一步增強合規經營理念，從集團層面研究對反洗錢、稅務等普遍性題目的解決方案，進步境內外機構合規經營能力，確保與其營業范圍、經營規模、風險特性以及監管要求相適應。密切關注美國金融監管新規出臺動向，針對美聯儲通過強化審慎標準（EPS）加大外資銀行監管力度的做法，中資銀行在美機構應強化區域統籌管理，從風險治理、資本壓力測試及流動性管理方面做好應對預案。同時密切跟蹤特朗普當局放松金融監管的政策動向，探求潛在的營業拓展機會。
3.高度小心“走出去”企業集團的潛在跨境并購風險。
針對部分“走出去”企業以高杠桿率開展海外并購擴張的情況，應與境內外監管機構增強信息共享，摸底并排查相干風險。對于涉及股權投資的集團企業，在跨境投融資、跨境并購的項目授信和金融方案設計中，加強集團的全球授信風險監測和管控；對于涉及多種交易貨幣的集團企業，在利率和匯率風險走勢研判基礎上，加強客戶債項風險管控；對于涉及多地上市的集團企業，提防泡沫股票帶來的潛在名譽風險。
4.積極調整國際化營業布局，規避全球地緣政治風險。
近期，卡塔爾斷交風波賡續擴散，再加上歐洲地區的恐怖打擊層出不窮，全球地緣局勢風險呈現出持續惡化的趨勢，進一步加大了中資銀行國際化經營風險。在此背景下，建議中資銀行從全局把握全球地緣政治風險的分布，及時預判不同風險的將來轉變趨勢，并從總行層面做好應對地緣局勢風險的團體預案，合理制訂國別風險限額，積極穩妥推進各項營業的開展；包括韓國、日本、中東、歐洲等地緣局勢風險較大的區域和國家的分支機構應高度關注并監控相干地緣局勢風險的轉變趨勢，鄭重介入局勢風險較大的當地項目，避免受到安全局勢惡化的沖擊。
（信息來源：上海證券報）