美國商務部日前公布數據顯示，2017年四季度實際GDP年化季環比初值增長2.6%，前三個季度增速分別為1.2%、3.1%和3.2%，2017年全年GDP增速為2.3%。

外界曾預期美國能維持3%的經濟增速，消息公布后這一希望破滅。盡管如此，消息公布當天，1月26日，三大股指再創新高。不過當地時間本周一（1月29日），受累于蘋果股價下跌，美國股市從紀錄高位回落，道瓊斯工業指數和標普500指數錄得約五個月來最大單日百分比跌幅。

市場預期，未來幾年美國借貸規模料將繼續穩步增長。此外，美聯儲周二將召開為期兩天的政策會議，市場預計將進一步收緊或釋放鷹派信息。

四季度經濟增長表現似弱實強

分析認為，美國四季度GDP增速放緩主要受貿易赤字擴大和庫存拖累。其中進口額增速又幾乎是出口額增速的兩倍。凈進口額抵消了GDP增速的1.13%，幅度創一年多以來最大。其中12月份商品貿易逆差由前一個月700億美元擴大到了716億美元，貿易赤字為2008年7月以來的最闊水平。而庫存變化拖累了GDP增速0.67%，為2017年初以來最大。

彭博經濟學家Carl Riccadonn和Yelena Shulyatyeva公開表示，四季度經濟增速未能如二、三季度表現強勁，三季度的經濟表現主要源于颶風影響了凈出口和庫存，而這兩項指標的表現在四季度剛好逆轉了，同時拖累了四季度經濟增速。

多位分析師人士都指出了此次數據中的亮點，主要為消費者支出、商業和投資增長表現仍強勁。其中消費者支出占到美國經濟活動總體的三分之二，且在四季度增長3.8%，為過去三年增長最快，與去年7至9月2.2%的增速比明顯增快。伴隨失業率降至十七年來的低點，薪酬增長促進了家庭消費支出，稅改前景對當季消費信心也發揮了提振作用。特別是工資水平上漲部分，一些公司和州為了提高對人才的吸引力提高了最低工資標準。

美國富瑞金融集團資深經濟學家Tom Simons評論稱，仔細看（四季度經濟增速中的）細分項其實比總體經濟增速的數字表現得要好，四季度經濟增速中基本面仍然強勁，特別是消費者和商業領域仍勢頭強勁，但貿易領域不盡如人意的表現或將持續得更久。

根據興業證券測算，如果扣除庫存和凈出口重新測算，那么在這一前提下可以視為測算美國總需求增速，四季增速則攀升至4.5%，遠高于一至三季度的2.5%、2.7%和2.0%。該邏輯的要點與前文Carl Riccadonn和Yelena Shulyatyeva所述一致，三季度受庫存和凈出口的推高部分源于颶風期間港口遭到破壞導致進口額減少，且庫存被動囤積，而在四季度總需求抬升的最重要影響因素是颶風帶來的政府救災開支和重建，如政府、居民部門貢獻較前三季度明顯上升，反映了救災和災后重建方面的支出，也帶動了居民耐用品消費和住宅投資的走強。

興業宏觀首席分析師王涵據此提出了他的擔憂，因為由此可見四季度的強勁需求并非主要來源于經濟內生增長動能，這意味著四季度的消費高增速在未來可能很難持續，颶風帶來的一次性效應短期內帶來了增量需求，但伴隨著災后重建進入尾聲，居民耐用品消費和住宅投資將首當其沖面臨回落。

穆迪公司經濟學家Ryan Sweet早前曾在預測中精準估計四季度GDP增速為2.6%，他評論稱大家不必太過失望，這個數字離前景凄慘還差得很遠，商業和投資增長步伐依然強勁?！暗覀儯ǖ男膽B）有點被之前數個季度3%以上的增長率寵壞了，（大家要有心理準備），那樣的強勁增長終究是告一段落了?！?/span>

2018年增長3%仍面臨挑戰

如果說2017年的美國經濟是“喜憂參半”，那么展望2018年的美國經濟亦非一片坦途，盡管有減稅、新政紅利等利好因素，但據21世紀經濟報道采訪了解，市場人士認為特朗普要達到他的經濟持續增長3%的目標，仍然充滿挑戰。

平安證券首席經濟學家張明在接受21世紀經濟報道采訪時就曾提出質疑，美國經濟本輪復蘇長度已經是史上最長，未來仍持續多久值得懷疑。

東方金誠研究發展部副總經理王青對21世紀經濟報道分析稱，2018年美國全年GDP增速應在2.8%，利好因素在于稅改為擴大消費支出提供支撐；2017年年末美國勞動參與率僅為62.7%，處于近四十年來的低點，證明勞動力市場仍存在改善空間。但未來實現3%的經濟增速難度較大，2000年以來美國年均GDP增速為1.96%，這一潛在經濟增速與其增長目標存在約1個百分點的差距。宏觀政策——財政與貨幣政策——能在短期內影響經濟波動，但難以改變長期經濟走勢。后者主要取決于人口、投資與全要素生產率的變化。

如果說環比增速更為反映季節性和短期趨勢，同比增速更能反映長期趨勢，王涵在研報中測算了四季度同比增速，回顧2016-2017年美國名義GDP同比增速，自2016年二季度觸底之后不斷上行，四季度攀升至本輪復蘇的高位4.4%，已經接近前一輪復蘇增速的高位。他認為，2018年美國經濟增長可能“易下難上”。

美聯儲加息步伐是長期實現3%增速的又一重要制約因素，另有一位券商分析人士亦對21世紀經濟報道記者表示稱，美聯儲在經濟出現過熱跡象之前恐怕會以更大幅度、更高頻率的加息來“降溫”。

樂觀者對各項利好因素充分反映在經濟基本面信心較足，東北證券宏觀組組長沈新鳳在接受21世紀經濟報道采訪時解釋稱，鑒于美國國內需求的旺盛，消費和投資的增長也非常強勁，在稅改的刺激下，未來補庫存需求將反彈。2018年在全球經濟復蘇和美國國內政策刺激下，美國經濟增長依然有保障。

中銀香港首席經濟學家鄂志寰亦對21世紀經濟報道稱，2018年美國經濟前景仍較為樂觀，主要是受惠于稅改，不僅能惠及企業投資還能惠及個人收入和開支，加上全球經濟復蘇動力有所增強，環球金融市場氣氛向好并屢創新高，貨幣環境仍大致寬松，預期2018年美國經濟增長略微加速。

房地產補庫存、個人消費及私人投資或帶動全年經濟增速走高，且通脹水平亦可能穩步回升，某不具名的市場分析人士對21世紀經濟報道稱，2018年美國房地產有望加速補庫存、實際利率大概率進一步回落，疊加新政紅利和稅改等因素，今年美國個人消費及私人投資增速均有望明顯回升，預計全年實際GDP增速在2.8%-3.0%之間。美國年內CPI同比高點有望升至3%附近。

她提示接下來一年中主要需要關注的風險點有兩點，首先是主要經濟體貨幣政策超預期，海外無風險利率加速上行，抑制通脹和經濟增長；其次，稅改影響超預期，導致資金及制造業回流美國，并推動美元強勁回升，壓制資源品價格，抑制通脹。

（信息來源：21世紀經濟報道）