美國東部時間周三，美股三大指數大幅下挫，道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數單日分別下跌3.15%、3.29%和4.08%。周四，亞洲地區股市受其影響普遍大跌，其中，中國上證指數跌5.22%，創業板跌6.30%，均創下2015年以來的新低。

美股為什么下跌？從其引起的全球股市、匯市以及大宗商品市場巨幅動蕩看，絕不是美股回調那么簡單。自2008年以來，量化寬松政策帶來的流動性推動了美國股市不斷上漲。年初，減稅政策以及由此吸引的資本回流，讓美國股市加速上漲，屢創新高，應當說，美國股市存在調整壓力，自9月以來已經有所動蕩。

另一方面，美國經濟異常強勁，失業率處于歷史低位，通脹壓力也在逐漸增強，美聯儲按照預定的節奏執行退出政策，不僅加息，也在縮小資產負債表規模。

如果單獨看美國國內市場狀況，美聯儲加息節奏無可厚非，它的退出政策也非過快?？紤]到就業、通脹以及過高的資產價格，如果不按照計劃推進加息進程，那么，美國可能步入一個“泡沫化階段”，一旦進入這個階段，再想緊縮就會進退兩難，很容易刺破泡沫引發新危機。因此，在這種環境里，尤其是長期國債收益率不斷升高的情況下，股市必然回落。

現在關鍵的問題是，美國股市大跌并帶動全球金融市場動蕩，看上去并不是一次“自然的調整”，而是存在市場之外的影響因素。這個因素，正是中美貿易摩擦。

首先，美國股市先是從科技股大跌開始的，而科技股大跌則是從彭博社拋出一篇誣陷中國在電腦主板制造過程中植入間諜元器件開始的。這篇文章造成中美科技股同時大跌，因為市場強烈擔心美國可能試圖切斷與中國供應鏈的聯系。在中國占據全球電子供應鏈核心位置的前提下，如果真要擺脫對中國制造的依賴，則會讓中美科技公司陷入巨大的動蕩，美國公司會承擔轉移供應鏈的巨幅成本，受到的沖擊最大。

其次，美國媒體報道本月的半年度外匯報告將把中國列為匯率操縱國，但是，美國的債券收益率已經持續攀升并對高風險的資產造成沖擊。一旦美國真將中國列為匯率操縱國，華爾街擔心中國將拋售美國國債，從而繼續推升債券收益率，美國股市必然遭受重創。

在周三大跌當天，美國財政部宣布美國外國投資審查委員會(CFIUS)通過《2018年風險審查現代化法案》，意在將中國投資阻止在外。美國近期一連串政策似乎表明，特朗普政府可能計劃將“中美經濟體”脫鉤。這是美國經濟所面臨的最大不確定性。世界上最大的兩個經濟體如果脫鉤無疑將制造全球經濟的海嘯，美國不可能獨善其身。

在此次“黑色星期三”的前一天，國際貨幣基金組織（IMF）發布的《世界經濟展望》強調，今年4月以來采取的貿易措施將對2019年及之后年份的經濟活動產生不利影響，從而下調了2019年美國、中國等國家以及全球經濟的增速。

中美貿易摩擦發生在一個較為敏感的國際環境下，即美聯儲持續加息造成了新興市場國家異常脆弱。此前，美國利率的上升以及美元的走強已經引發了新興市場的貨幣危機。IMF表示，新興市場經濟體因資本流動水平達到金融危機以來最高水平而處于危機之中。一些國家正面臨著海外投資者信心驟然下降的風險，可能觸發所謂的資本出逃，令這些市場的資產被突然摒棄。

美國和中國的貿易沖突可能觸發“風險飆升”，從而給脆弱的新興市場國家帶來沖擊，這種危機又會反噬到美國自身價格過高的資產市場，從而全球共振制造新一輪金融危機

可以看出，全球經濟本身處于一個敏感的貨幣收縮期，并讓新興市場國家出現邊緣性危機。這個時候全球經濟中心的兩個大國面臨脫鉤風險，引發巨大的不確定性以及動蕩，與貨幣緊縮周期產生的脆弱性結合，就可能演繹成一次危機。

特朗普高舉“美國優先”的單邊主義挑戰全球化市場，以為貿易保護主義可以讓美國“獨享繁榮”，但是，長期形成的根深蒂固的全球制造業分工鏈與全球金融一體化決定了，美國不可能隔離在全球網絡之外。

信息來源：21世紀經濟報道