國際評級機構穆迪近日發布中國銀行業最新宏觀分析報告，將中國銀行業宏觀因素從“中等”調整為“中等+”，原因是銀行業國家風險分數從“強+”提至“極強-”。

去年穆迪上調了對中國的經濟增長預測，從預計2019年增長率將降至6%以下調整為增長6.4%，2018年的增長預測也從6.3%上調至6.6%。這表明，盡管信貸增長放緩，但穆迪認為中國經濟增長的抗壓能力高于此前的預期。過去20年中國的宏觀經濟表現強勁而穩定。中國的體制框架實力中等，因此造成的重大挑戰制約了中國的主權信用，但是強大的財政實力和3.1萬億美元(2018年4月數據)的龐大外匯儲備使中國抵御外部風險沖擊的能力較強。

穆迪稱，2008年以來信貸刺激下的經濟增長影響了銀行業的信用環境，但這種增長在逐步放緩。大規模穩定的存款和穩健中性的貨幣政策支持了銀行的資金面。大型銀行處于主導地位，但隨著小型商業銀行逐步適應金融改革與創新，大型銀行面臨的競爭已不斷加劇。

經濟實力“極高+”

穆迪報告稱，作為世界第二大經濟體，中國經濟受益于過去20年來大部分時間里強勁而穩定的表現，證明了其經濟實力為“極高+”。預計2018~2021年中國GDP年增速平均為6.3%，雖然比前4年有所放緩，但仍明顯高于大部分評級相同的國家/地區。這具有抗壓能力的GDP增長在一定程度上反映了政府對經濟的大力支持。這樣的支持可能會導致或甚至加劇經濟失衡局面，尤其是造成國有企業（國企）的高杠桿。國企的杠桿率處于較高水平，對政府產生或有負債風險。政府面臨的挑戰是調整和重新平衡政府主導的投資，并允許民間資本提高參與度，特別是服務業。盡管如此，穆迪認為中國仍是增長潛力充足的新興市場，支持因素包括實際人均收入穩步增長、家庭債務雖然上升但卻不高、就業率增長強勁以及城鎮化不斷推進。

中國的體制實力為“中等+”反映了其作為新興市場經濟體的政策效力相對良好。該分數也反映了在維持GDP強勁增長和金融穩定的同時，政府面臨降低金融杠桿率和改善經濟中資本配置的挑戰。如果不進行有效的改革，中國的GDP增長放緩將會更加顯著，原因是高債務負擔影響企業支出，而低生產率則降低投資的經濟回報。

中國對突發事件風險的敏感性為“低+”，穆迪認為，政府（資金）的流動性強勁，對外部融資的依賴性較低。中國的預算赤字規模較小，債務水平相對較低。中國較低的對外脆弱度風險反映了其充足的外匯儲備（尤其是與中國外債規模相比更是如此）和基本封閉的資本賬戶。但是，政府也面臨著資本外流風險對貨幣政策的制約。雖然2016年底以來政府加強了資本管制，但若政府維持經濟強勁增長和落實改革的能力下降，則可能會削弱投資者信心，并再次引發資本外流。中國銀行體系規模龐大，盡管財力較弱的中小型銀行占了較大比例，但銀行體系仍以國有銀行為主。近年來影子銀行某些領域的信貸快速增長、銀行與非銀行金融機構的相互關聯性提高、中小銀行對批發資金的依賴性加大也意味著風險加劇。但是控制杠桿率和信貸增長的政策似乎已產生一定成效。這些因素表明中國受銀行業風險的影響高于打分卡所指示的水平。銀行業雄厚的資本和相對較高的貸款損失撥備緩解了上述風險。

融資環境持平

穆迪維持信貸環境向下“-4”的調整，反映了全球金融危機爆發以來中國銀行體系內外信貸快速增長，其增速繼續超過GDP增速。但是，有跡象表明增速放緩，2016年以來總信貸增長率降至十位數低段。根據國際清算銀行/世界銀行的數據，2015年以來中國的信貸/GDP比率(包括部分政府相關信貸)已超過200%，不過此后該比率的增速有所下降。穆迪估計2017年底該指標約為216%，預計2018年會升至220%。國際清算銀行/世界銀行的數據顯示，截至2017年9月，中國的民營領域銀行信貸/GDP比率為157.4%，比2016年12月上升0.4%。這與穆迪對債務增速放緩的觀察一致。近年來中國政府強調了銀行業去杠桿和控制影子銀行體系風險的必要性。過去兩年中國社會融資總量的增速降至接近名義GDP增速的水平，債務余額驟然重新加速增長的可能性不大。嚴監管已導致影子銀行活動大幅放緩。但是，高企的杠桿率仍然影響銀行業，去杠桿需要對資產負債表進行調整。調整不可避免地導致銀行資產質量下降和信貸成本增加的壓力。因此，雖然2016年下半年以來控制信貸增長取得進展，但穆迪認為維持信貸環境向下“-4”的調整仍較為適宜。

融資環境并無調整，原因是中資銀行有穩定的低成本存款基礎，2017年底占其非股本資金的72.7%。但是，高收益理財產品增長，而貨幣供應增長放緩，導致近年來對資金的競爭日益激烈。盡管如此，監管機構已采取措施規范理財產品，這可降低資金的波動性，從而支持銀行的整體融資環境。在批發融資方面，鑒于中國人民銀行（央行）采取穩健中性的貨幣政策，銀行間市場的流動性仍將充裕。央行從2016年開始更積極地進行公開市場操作，以緩解銀行的流動性需求，自此以來同業市場利率波動性也有所下降。

穆迪報告顯示，五大國有銀行仍在銀行體系中處于主導地位，2017年底約占銀行體系總資產的36.8%，因此行業結構分數并無調整。但是，過去20年中國金融體系經歷了深遠的改革，并向著包含多層次商業銀行的市場化體系轉變。來自其他銀行的激烈競爭緩慢地侵蝕五大國有銀行的市場份額。近年來城商行和農村金融機構取得的進展最大。存款利率上限的放開也加劇了對低成本客戶存款的競爭。但是，銀行存款定價靈活性的提高將有助于其保持存款實力，并改善資金和流動性管理，以抵御來自高收益理財產品的競爭。

信息來源：國際商報