SMM網訊：7月開始，滬銅三次沖擊51000元無功而返后緩慢下跌，重要緣故原由在于美元的強勢上漲和國內需求旺季不旺。近期銅價在美元回調和國內的托底政策下得到短暫的修復，但從市場體現來看，利好新聞對銅價的刺激性并沒有連續性。這說明銅的基本面很弱，一旦沒有政策延續的利好刺激，基本面的弱勢格局仍將帶動銅價重心下移。目前，全球供給緊平衡狀況得以緩解，國內產量歷史高位，而需求卻遲遲沒有亮點，供給寬松格局下筆者認為基本面的弱勢和美元中期強勢格局將令銅價維持弱勢下跌態勢。
　　
　　美元指數中期強勢格局不變
　　
　　美元指數從7月份開始大幅反彈，目前反彈幅度超過8%。從美元和銅的價格走勢上看，反向相干性較為顯明。美元反彈，對應的期銅的價格震動后就緩慢向下。從美國的經濟復蘇的團體情況來看，雖然美國宣布的利空數據較多，其中ISM制造業數據，工業產出數據不如預期，但仍維持較高水平，注解制造業仍在擴張，只是增速有所放緩。失業率數據降到6%以下的水平，樓市方面的數據如營建允許，新屋開工，成屋販賣并不理想，但新屋販賣數據利好，注解房地產市場復蘇仍有所反復?？傮w來看，美國制造業、就業、工業產出仍然向好，注解美國經濟維持復蘇勢頭。
　　
　　而相比較而言，歐元區近期宣布的制造業PMI數據表現，歐元區復蘇動能削弱，8月份德國工業產出環比下滑了4%，創2009年1月份金融危急以來的最大跌幅。而此前一天發布的另一個數據表現，8月份德國制造業訂單不測下滑了5.7%，也創下了2009年1月份以來的最大跌幅。
　　
　　后期美元指數的走勢取決于美國經濟的復蘇情況和非美元國家經濟國家分外是歐元區的經濟恢復狀況。從上述分析中可以看到，美國經濟的復蘇事實以及美國經濟相對于歐元區國家的強勢將奠定美元指數中期的強勢格局。
　　
　　全球供給緊平衡狀況漸漸緩解
　　
　　世界金屬統計局（WBMS）宣布的報告表現，2014年1-7月全球銅市供給短缺37.4萬噸，2013年全球銅市供給過剩31.9萬噸。全球精煉銅產量同比增長3.9%至1270萬噸，中國精煉銅產量大幅增長填補了智利和德國銅產量下滑帶來的影響。1-7月全球精煉銅消耗量為1306.2萬噸，去年全球精煉銅消耗量為2103.5萬噸。7月全球精煉銅產量為185.7萬噸，消耗量為184.1萬噸，單月供給過剩1.6萬噸。
　　
　　ICSG宣布的數據表現，2014年6月全球精煉銅市場供給緊缺2.7萬噸，1-5月份全球銅供給緊缺52.6萬噸。2014年上半年，全球銅精礦消耗量較2013年同期增長約14.5%，因中國表觀需求強勁。上半年，中國精煉銅表觀需求上升27%，精煉銅凈進口量較2013年上半年增長47%。
　　
　　從重要銅機構宣布的數據來看，今明兩年供給過剩預期已成共識，在高加工費的刺激下，伴隨著冶煉商積極擴產，將來一個季度精煉銅供給或由短缺轉為少量過剩。
　　
　　國內產量會維持高位
　　
　　統計局數據表現，8月份電解銅產量為68.1萬噸，環比大幅增加4.7萬噸，為月度最高產量紀錄，同比去年8月份增加20.16%。1-8月精煉銅產量為493.1 萬噸，累計同比增加11.2%。結合8月份檢修情況看，盡管部分冶煉企業（如白銀有色、赤峰金峰、金?。┐嬖谕．a檢修，但同樣存在擴建項目的投入（如張家港聯合銅業、山東鑫澤等），團體供給不存在顯明下滑。
　　
　　而近期海關宣布的數據表現，中國9月進口銅精礦129萬噸，創紀錄高位，較8月大幅增長34.4%，超過上年同期創出的前紀錄高位的102萬噸。1-9月，中國進口銅精礦同比大幅增長20%。在銅精礦供給足夠的背景下，加工費的持續上漲利益驅使冶煉企業開工率繼承高位提拔。據上海有色網調研表現，8月冶煉企業平均開工率為91.15%，環比增加3.45%，冶煉企業開工率年內首次突破90%。按照季節性規律來說，接下來的四季度一樣平常為冶煉廠沖量的時點，預計接下來精銅產量將繼承攀升。
　　
　　旺季需求疲弱
　　
　　銅需求的重要兩個消耗行業都不大樂觀。電力行業投資顯明下滑，中電聯數據表現，2014年1-8月，電源投資完成額較去年同期大幅下滑17.05%，這已經是去年2013年全年同比負增加之后，延續第8個月累計負增加；而1-8月電網投資完成額較去年僅僅小幅增加2.58%，去年同期增速高達15.62%。在今年余下時間內，電力行業投資增速恐不及預期，中國銅需求將得到減少?？照{方面，8月空調行業產量同比增加12.5%,銷量同比增加4.5%,銷量增速環比上月(+1.2%)有所提拔,重要受出口降幅縮窄影響。8月庫存環比7月削減47萬臺,同比上升31.6%,庫存內銷比升至1.1,庫存水平較以往同期偏高。
　　
　　現貨方面，銅下流行業消耗不濟導致往年金九銀十的旺季消耗并未出現。訂單疲弱、資金嚴重、備貨需求不旺成了下流銅行業經營常態。10月份相對于9月份來說現貨升水收窄?！?br> 　　
　　低位庫存對銅價支持正在消退
　　
　　全球銅庫存處于歷史低位，雖然難以對銅價形成反彈的動力，但卻是銅價至今難以大幅下跌的重要緣故原由。但從近期的庫存走勢來看，低位庫存的削減趨勢或將改變。截至10月中16日，LME銅庫存為15.8萬噸，較9月末上漲了0.51萬噸。其中美洲地區庫存削減了0.11萬噸，而亞洲和歐洲庫存都處于增長態勢，分別增長0.22和0.40萬噸。后期庫存增長趨勢一旦形成，庫存對于銅價的支持將變化為價格的壓力。
　　
　　總之，全球銅供給缺口收窄，供給由緊缺轉向緊平衡，甚至過剩階段。國內冶煉企業開工率保持高位，國內銅供給量繼承保持歷史高位。需求方面，目前銅材加工企業市場已進入金九銀十旺季，但至今為止呈現旺季不旺的征象。預計在供給加快，消耗面臨放緩及美聯儲加息預期加強的背景下，期銅弱勢下跌格局很難改變。（來源: 弘業期貨）