美聯儲本月18日在貨幣政策聲明中透露表現將向美國經濟注資大約1萬億美元，將通過購買長期債券的辦法來執行定量寬松的貨幣政策，其中包括在將來6個月購進3000億美元長期國債來緩解信貸市場壓力。隨后，基準10年期國債收益率大幅下跌53個基點，美元兌其它重要貨幣應聲大幅回落，美元正式拉開貶值序幕，以美元計價的大宗商品期貨隨即進入中級反彈通道，其中銅漲幅為12.52％，鋁漲幅為9.42％，鋅也上漲了9.46％。筆者認為，此輪上漲行情還未閉幕，美元已經進入貶值通道，金屬有望繼承上漲。

　　基本面利好

　　首先，今年2月，美國CPI環比上漲0.4％，PPI環比上漲0.1％，均保持了延續兩個月的正增加。對于全球而言，美國物價持續為正特別很是值得關注，由于這或許意味著全球通縮最壞的時期已經曩昔。核心物價的穩固增加，加上能源價格負貢獻的消散，或許將來美國物價將再次超出市場預期。

　　其次，國際能源價格和大宗商品價格開始走穩回升。紐約原油期貨價格在2008年12月19日觸及32.40元的低點之后，振蕩反彈至2009年3月36日的53.35元，上漲64.7％；CRB綜合期貨指數已經從2008年12月5日的階段低點323.20點反彈至2009年3月18日的372.4點，漲幅達到15.22％。能源價格和大宗商品價格止跌回升，可能通過進口渠道傳導至我國上游產品，進而向下流傳導。而假如美元進入貶值通道，無疑會加快商品價格的回升，物價上行可能來得快于預期。 smm.CN

　　再次，中國之前出現的物價下行具有顯明的輸入型通縮特性。首先，物價讀數跌破0與翹尾因素有關，據測算2009年全年的平均翹尾為-1.2％，這直接拉下全年CPI讀數；其次，受能源和國際大宗商品價格暴跌的影響，PPI跌幅顯明大于CPI，從上游的傳導直接導致下流物價下行。正是由于通縮具有顯明的輸入型特性，這使得物價走勢極易逆轉。一旦輸入型通縮因素變化為通脹因素，物價走勢發生逆轉也將隨之而來。

　　美元進入貶值周期

　　作為國際大宗商品標價貨幣的美元，其匯率變動天然直接影響了大宗商品市場。最簡單的邏輯是：美元升值，壓低商品價格；美元貶值，抬高商品價格。美聯儲購買本國國債等同于變相發行美元，稀釋了美元價值，導致美元大幅下跌。因為政策的持續效應，美元可能正式進入下跌周期。此外，股市和商品反彈將減弱美元的避險需求，前期為了應對經濟危急而購入美元避險的資金會紛紛拋售美元而抄底股市和商品，從而使美元和商品的蹺蹺板效應重新展現。

　　從技術面來看，美元指數（周線）修建了一個“M”的雙重頂部形態,一條大陰線吞并了三條均線，殺傷力特別很是壯大。前周的十字星可以看作是黃昏十字星，加上上周帶長上影線的倒錘線，基本上就是一個典型頭部形態。至頸線80這一位置，美元指數可能會出現反撲征象，但是一旦頸線被突破，那么美元下跌的形態將正式形成。 SMM 上海有色金屬網

　　所以，無論是從美元自身基本面照舊美元指數技術面來看，美元已經完成了它在這輪經濟危急中的歷史使命，將進入新一輪貶值周期。

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金屬有望繼承上漲

　　匯率市場具備的敏感性特點，使其成為美國以及全球金融系統好轉的先行指標：只要金融危急連續，美元就會保持高位；一旦美元貶值，或暗示金融市場開始恢復正常運作，商品市場機會即未來臨。

　　隨著各國救助政策出臺，各國央行持續降低利率水平，信貸政策的放松也為行業轉暖帶來資金支撐，因此預計商品價格或將出現一波反彈。在這波反彈中，工業品將更為看好，分外是前期跌幅較深的銅、鋅、原油，反彈力度會更大。

　　歷史上銅的運行區間在1350-3000美元，自從2005年銅價脫節了這一運行區間后，一度漲到8900美元。在這輪商品價格塌陷中，銅價跌到歷史區間上方站穩。從其走勢來看，目前價格不可能再回到歷史低價區間去運行。究其緣故原由，一是我國工業化進程漸漸加快，銅消耗已經不同昔日，因為銅是中國最稀缺的金屬，我國銅礦資源相對貧乏，必要大量進口，對外依存度較高。二是目前貨幣已不同昔日，貨幣貶值導致銅價也不可能回到原來價位。三是國家每每對于稀缺金屬資源在時機成熟時進行戰略貯備布局，這也將促使行業回暖時需求會被放大。


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　　從技術面看，滬銅此輪上漲上探2005年8月始牛市的起點34000這一位置，倘使這一線被突破，滬銅將迎來又一輪的上漲空間。

　　鋅是本輪經濟危急中最早下跌的品種，美國房地產市場提前衰退，導致全球鋅消耗急劇下滑，過剩格局比較緊張，而過高的鋅價使得產能緊張過剩。鋅價持續下跌，大量鋅冶煉廠和鋅礦減產乃至停產關閉，供需關系得以重修。據最新一些數據來看，美國房市數據體現樂觀；中國經濟已經出現復蘇征象，汽車販賣量上升，房地產業回暖，工業用電量等經濟指標漸漸開始恢復，預計中國經濟在今年第二季度、第三季度將顯明上行；同時，鋅的基本面也已經有所好轉。今年1 月全球精鋅供給過剩3.96萬噸，同比削減10％，環比削減34％。我國前兩個月累計生產鋅50萬噸，同比削減11.8％。目前，1250美元左右的鋅價使25％的礦山處于虧損邊緣，減產動能還未衰竭。另外，我國對金屬的兩輪收儲對鋅價也帶來強勁支持，二季度是鋅的消耗旺季，中國需求為鋅價反彈提供了動力。

　　綜上所述，無論從宏觀面和行業的基本面來看，商品市場正醞釀著一波中期反彈，時間跨度預計為3-5個月。在這波反彈中，工業品尤為看好，分外是金屬和原油。
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