春節前后，大宗商品出現一波久違的反彈行情，滬銅從25000一起攀升至30000左右整數關口，倫銅也馬首是瞻從3200美元回升至3700美元前期交投密集區?；仡欍~期貨的這次次級反彈，滬銅從最低22000附近拉升至30000，反彈幅度達到36%，倫銅從2800反彈至3700，幅度也達到32%，幅度均超過30%。后市銅價是否會繼承向上拓展空間，成為市場議論的焦點。

　一、銅市反彈緣故原由探討

　　這次銅市的反彈和團體商品市場反彈痛癢相關，同時也和證券市場的反彈節奏同等?？梢园l現，這波反彈在技術上屬于熊市下跌周期中的次級反彈浪，性子上是顯明的資金推動型反彈。自去年12月份以來，國家信貸資金始終處于一個相對寬松的格局?！半p防”成為各級當局向導的重中之重，央行數據表現，去年1—11月凈投放現金1232億元，同比少投放683億元，而1—12月全年累計凈投放現金3844億元，同比多投放541億元。根據數據對比可以發現，2008年12月央行放松的流動性政策促使市場新增了近2600億元現金。同時，2008年12月M1貨幣達到16.62萬億，比2008年11月大增8400億元，也創下歷史記錄。12月貸款余額較之11月增長7718億元，存款增長4100億元。今年1月份的新增貸款將創天量已經在市場預期之中。1月份的貸款額度已經達到全年計劃的40%，這充分表現了國務院傳達的救市態度：要快要猛。
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　　貨幣供給量增加大幅度反彈，意味著貨幣供給量拐點出現。從貨幣傳導機制來看，央行貨幣政策工具發揮有用作用，必須進步貨幣乘數和貨幣流通速度，從而有利于實體經濟注入流動性和假造經濟股票市場資金有用供應。換言之，大量增加的流動性不但推升了股市的反彈，也為商品觸底反彈蓄積了大量的流動性“彈藥”。

　　商品市場經曩昔年10月份以后的非理性暴跌，大宗商品的泡沫得到有用稀釋，金屬追隨著所有商品走上了價值回歸的道路。然而，機會是跌出來的，賡續下跌的銅價使得不少企業和投資者的購買愛好日益增長。筆者經過調研，發現江浙一帶的中小型銅加工商對于3萬以下的銅價體現出了粘稠的投資愛好。去年12月份全國發電量的回升以及略有回升的采購經理人指數好像暗示中國經濟將率先觸底反彈，同時國家的4萬億振興計劃以及十大行業振興規劃綱領更是為謀利資金抄底搶反彈修建了優秀的市場輿論氛圍。一季度本來就是金屬消耗旺季，去年4季度以來的金屬需求在流動性危急下忽然“蒸發”，也消費了市場大量積存的隱形庫存。國儲收購銅的新聞也賡續在刺激市場多頭神經。今年1季度在浩繁利好的刺激下，不少企業也開始漸漸入市采購以恢復生產。這些都構成了此輪反彈的基本面支持。
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　　二、銅市供求格局探討

　　銅期貨的定價，根本照舊由市場供需狀態和市場主流預期所決定的。雖然市場開始回暖，但并不是說真正的春天就已經到來。1月新增貸款資金是謀利游資判斷市場資金供求轉變的緊張因素之一。然而新增資金的性子也十分緊張，這次新增資金中，票據融資體現凸起，結構性特點將十分明顯。去年年底中長期貸款回升較快的緣故原由與當局刺激經濟計劃有密切關系。中長期貸款重要投放在基礎建設領域，比較集中的是電力、燃氣以及水的生產和供給。另外，交通運輸、水利環境、公共設施等也都在增長，制造業也有肯定幅度上升，房地產業貸款削減仍比較顯明。中國銅市場的需求重要仍然是由電線電纜行業和房地產行業來主導。電線電纜行業雖然能夠獲得國家基建設施的大力投資而獲益，然而企業經曩昔年的金融海嘯后，資金實力受到減弱，采購力度并不會同比放大。而房地產行業更是處于行業景氣拐點的風集浪尖，銀行信貸資金是其緊張依靠的血脈。美國次貸危急帶給了國內銀行業的警示作用十分明顯，房地產企業的貸款額度以維持原有額度為主，新增房地產貸款少之又少。這就預示著國內房地產企業的新屋開工率將大打扣頭，用銅需求出現下滑在所難免?？照{行業也是用銅大戶，然而我國的空調管出口也占到相稱大比重，因此，外需的不足將進一步克制國內銅的內需。 有色金屬行業網站 

　　銅市場的供給狀態則相對優秀。最近TC/RC銅加工費會商也已經塵埃落定，75（美元/噸）/7.5（美分/磅）明顯高于2008年水平，低于日本冶煉廠最初的報價80—85美元，也低于中國銅質料聯合會商組82.5美元的報價，但與2008年45/4.5的TC/RC費用相比，已經有了大幅的進步，因此基本上能為各冶煉廠接受。加工費價格上揚重要是因為銅精礦市場供應充裕，這將對銅冶煉企業2009年經營形成肯定的利好。去年12月，云南省啟動國儲收購有色金屬計劃后，云南銅業(000878,股吧)僅僅上報了2000噸指標。與市場預期的2萬噸差距甚遠。其緣故原由也十分顯明，在22000—24000左右的銅價，企業生產仍然有利可圖，因此并不注重國家的收儲計劃。這從側面反映出，大型銅冶煉廠因為有較好的套期保值交易來規避原材料市場的暴漲暴跌，企業的生產經營相對平穩有序。這次加工費的上漲更是為冶煉商修建了一個優秀的開局。因此可以預計，今年全年的銅生產供給不會出現大幅度的降落。大型冶煉商的高位套保盤將成為制約銅價上升的緊張空頭主力。

　　三、后市瞻望

　　綜合分析，銅市場的供過于求的基本面格局并沒有得到根本改變。倫敦庫存已經達到50萬噸高位，國內隱形庫存在經過春節前的遮遮蓋掩之后也出現了增加的態勢。兩會之前是各路游資和謀利資金火上澆油炒作各類經濟振興計劃的最佳時機。隨著兩會的臨近，市場終究會意識到，無論是奧巴馬救市新政和中國的十大行業振興計劃，都不是一揮而就的過程。銀行新增貸款大量投放的大部分是基礎建設型行業，并不是真正帶動終端消耗的下流行業。在下流行業消耗真正回暖之前，銅價的反彈注定不會持久。