11月份，倫銅敏捷跌破7000美元的支持位，最低試探到了6650美元的低點，但是在底部敏捷收回。目前，金屬市場分化的格局依然存在，鎳價、鋅價仍在賡續刷新歷史新高，而銅是當前基本金屬中體現較弱的品種?，F階段的銅市基本面是一個供給相對緩解的階段，LME庫存仍然在持續增長，市場貼水的格局在賡續惡化。同時，全球宏觀經濟增加放緩，美國經濟遲遲不見好轉，這是值得人們憂慮的。那么，目前我們對銅市場該如何重新定位呢？
關注庫存及供給新進展
　　第四季度的供給有增快的趨勢。10月、11月南美礦山有勞資合同到期，會對市場的供給產生肯定的影響。而CRU和BROOK HUNT都進步了對第四季度智利產量的預期，全球精銅產量的增速在第四季度也將略有提拔。
　　但是供需仍然是“緊平衡”的，現實可供給的精銅較少。目前銅的庫存消耗比處于低位，雖然消耗量夙昔期的1.8周進步至目前2周左右，但是總體庫存量是處于歷史的低位。目前的階段性過剩，并不足以使庫存基數得到顯明改變，因此不足以構成戰略性拋空的物質基礎。今年已經出現了“淡季不淡”（夏日報告庫存降落），“旺季不旺”（第四季度報告庫存上升）的局面。尤其是今年以來生產商和消耗商的庫存都維持在低位，且沒有發生很大的轉變，這也是銅價一向維持高位運行的重要緣故原由?？傮w供給的偏少，限定了銅價大幅下跌的空間，而響應延伸了銅價區間振蕩的時間。從歷史的數據來看， LME庫存上升至20萬噸時，才會對市場構成較大威脅。目前，全球的庫存分布出現了肯定的轉化，中國作為全球最大的消耗國，但上海的庫存量才27000多噸，國內市場仍然偏緊。
消耗“始于盼望，終于實際”
　　歐美——消耗低于預期。第四季度是消耗旺季，歐洲的地區現貨升水卻持續出現回落，11月份的CIF升水回落至60美元/噸左右，而在第三季度消耗淡季時，升水都維持在110美元/噸以上，這種反差值得關注，這與歐洲工業生產的放緩有關。另外值得關注的是，近期LME刊出倉單放大至2萬多張，這對于短期的市場有肯定支持，至少人們可以因此認為將來LME庫存大幅增長的趨勢有所減緩。美國市場的銅消耗也體現差勁，房地產市場在經歷了8個多月的低迷之后，目前有點恢復。營建指數也有所好轉，但是力度趨弱。在年底之前，歐美的消耗商再次大幅買入的熱情已經不是很大了。
　　中國市場——不同價位，不同的消耗熱情。對于今年中國銅市場的消耗，只能用“始于盼望，終于實際”來形容。許多外商都對中國的消耗報以很大的預期，但現實上，今年中國銅消耗有所放緩，這是值得人們鄭重的。從表觀消耗分析：今年前10個月平均的表觀消耗才29.4萬噸，而去年為月平均30萬噸，今年中國精銅消耗出現負增加的局面。加上國儲拋售的13萬噸銅，今年中國銅消耗也只是小幅增加。那么，今年中國的消耗差表現在哪些行業呢？
　　今年下半年以來，銅材、發電設備、汽車產量增加都相對穩固，“淡季”與“旺季”的區分已經不顯明。從7月份以來，每個月銅材產量都維持在6%～7%的增加速度；而8月份以來，汽車工業的同比增加速度都維持在27%左右，發電設備的平均同比增加速度在30%左右。惟一體現差勁的是空調行業，產量增加不如人意。但是，僅僅空調行業產量的下調，并不可能使中國銅體現消耗產生如此大幅度的回落。筆者認為，產生這一征象的重要緣故原由可能有：1.廢雜銅的行使率在漸漸進步，從ICSG的統計數據來看，今年全球廢雜銅的行使率已經達到12.3%，而中國市場這個數據會更高。2.雷同的產品，銅的使用密度在削減。3.高銅價對中國的消耗產生了肯定的克制作用。
　　但是，不同的價位，有不同的消耗熱情。如今，中國市場的消耗力度已經和銅價波動情況痛癢相關了。前期中國市場的消耗熱情一向被高銅價克制著，但在本次銅價大幅下跌并企穩之后，中國的消耗熱情得到肯定的釋放。雖然說中國消耗商的這種買入還沒達到“備庫”的程度，但是已經看到了市場“潛在”的消耗力度。銅價下跌之后只要稍微企穩，消耗者就會積極買入。因此筆者認為，只有全球銅市場出現緊張過剩，才能改變低庫存的被動局面。不然的話，每一次深度回調都完全有可能使少量過剩很快地變化為供給缺口。這種反應是一個長久地被高價克制后的消耗者買入愿望的最真實的體現。通過對消耗的判斷，筆者認為，銅價走出箱體振蕩的可能性越來越大了，只是振蕩平臺在總體宏觀面誤差的情況下會下移。
　　目前銅價遵循的軌跡是：價格上漲至肯定程度—消耗買盤削弱—現貨升水降落—價格下跌至肯定程度—刺激消耗買盤——價格再次反彈。從消耗商的心態來看，他們是很希望價格回調的，以期捉住回調的機會買入。
如何看待目前的市場結構？
　　對市場的憂慮表現在LME的升水上，而這種憂慮不僅表現在近期，也表現在遠期。銅現貨升水在牛市以來首次出現貼水的狀態，3月～15月期銅之間的升水也在大幅縮小。本次升水縮小與今年2月份升水縮小顯明不同。2月份時候，LME的現貨升水雖然大幅縮小，但是遠期升水卻仍然維持在高位。而本輪的現貨升水與遠期升水卻是同步大幅縮小。因此筆者認為，這種狀態要恢復是必要較長時間的。但是筆者并不附和升水會“一去不復返”的看法，將來假如歐美的消耗恢復，現貨升水有可能再度放大。
　　在國內市場，現貨商惜售，導致現貨升水出現了久違的放大，另外也反映在底部承接的消耗買盤放大。但是，這種現貨升水只是“曇花一現”，表現出消耗商對于目前的價格還有抵觸心態。應該說，目前上海的現貨升水狀態，是中國貿易商、消耗商集中的生理反應效果，將來我們應該密切關注升水的轉變。而上海的庫存量照舊特別很是少的，這使得滬銅價格更加具有彈性，將來滬倫兩市銅的比價將會進一步恢復，并吸引部分的進口銅到港，以填補供給的不足。
總而言之，近期美元大幅貶值，CRB指數創下歷史新高，這表現基金對于商品市場的投資愛好不減。雖然銅市場目前基本面不是很樂觀，基金更多地投資其他金屬品種如庫存更低的鎳、鋅等，但至少對于銅市場有肯定的生理支持。預期將來1個月，銅價的振蕩平臺將夙昔期7000～8000美元/噸的區間下調至6500～7500美元/噸之間。