行情回顧
本周國際銅鋁市場繼承運行差別交易,銅價繼承圍繞7000美圓進行震動,短線壓力沉重,運行顯明偏弱.而鋁價繼承因為市場的結構性失衡而繼承對鋁價提供支撐.在第一個周三期權順利通過之后,市場承受了獲利回吐的壓力,銅價繼承回落,鋁價則在出現小幅回落之后再度上行,挑釁2850阻力位.全周這種運行特性顯明.周一, 沖高回落,國際原油以及貴金屬的回落對銅鋁價格施加了一些影響.鋁價上升到三個月的高點2835美圓后有所回落,市場仍然受到前周末偏空數據的影響.周二, 銅鋁價格亦雙雙收高,鋁價則在期權相干的交易中再創5個月以來的新高.最新數據表現美國第三季度勞動力成本降落,提振了商品.美國第三季非農業生產力環比年率修正為成長0.2%,原為持平. 美國第三季度單位勞動力成本修正值2.3%　前值為3.8%,市場預估值為3.5%.在數據提振的同時,美圓的疲弱運行也支撐了金屬.周三回落,市場在本月期權宣告后,CTA基金的拋盤出現,令銅鋁價格于午后回落.就業數據的優秀預估沒有對商品提振,美國11月ADP就業人數預估15.8萬　前值為12.8萬.美圓的反彈也對金屬價格有所襲擊.在周四, 銅鋁價格繼承運行差別交易,美圓的反彈繼承令銅價承受壓力,但鋁價在承接力量的推動下收高.最新數據表現,美國12月2日當周4周均請失業金人數增至32.875萬，前周32.525萬. 12月2日當周初請失業金人數為32.4萬，預期32.5萬,顯然,就業數據沒有惡化的跡象,而美國10月份消耗信貸削減12億元使得美圓的短線反彈得到了持續,令金屬承受壓力.但鋁價在承受來自期權轉換頭寸的壓力后,在買盤推動下回升.周五,受到優秀的就業數據影響,美圓出現了反彈,金屬價格受到了一些壓力, 11月份非農就業人數增長13.2萬，10月份和9月份新增非農就業人數修正后分別為7.9萬人和20.3萬人.在數據宣布后,銅鋁價格出現了一些回落,銅價的弱勢運行顯明.全周銅鋁差別交易顯明.銅價沖高回落,鋁價則呈現偏強運行特性.

前周觀點的回顧與評估
筆者在上周報告中有關:“國際銅鋁市場在團體運行環境仍然較為樂觀的基礎上,以6700美圓以及2600美圓為支撐的回升行情仍然在持續當中銅價在對7000美圓反復測試后,市場仍然具備肯定的區間上舉措力.鋁價則在結構性失衡的情況下,期權的宣告以及本月的第三個周三都將對鋁價提供肯定的支撐,其強勢運行將得到繼承.”的觀點與市場運行同等,銅價在對7000美圓進行測試后,本周上升到7200美圓上方,周末再度回落.而鋁價在結構性失衡的影響下繼承上行,前期高點在本周也受到了測試.在期權宣告后,市場出現了一些回落,與期權相干的交易結束.市場的重點轉向了現貨月的持倉失衡上來,鋁價仍然將收到支撐

市場結構
庫存的增減趨勢仍然在持續當中,截止目前倫敦銅庫存繼承增長而鋁庫存則繼承削減,銅庫存為166350噸,鋁庫存為674900噸.同時,因為期權通過后的獲利回吐出現,市場持倉出現了肯定的削減.銅223454手,鋁535499手.大部位持倉報告看,在銅現貨月持倉較為均衡,2個5~10%的多頭部位,空頭部位為3個5~10%的持倉部位.值得細致的是在鋁的大部位1個20~30%空頭部位沒有發生轉變的情況下,大部位多頭在原來1個5~10%的基礎上,本周出現了1個10~20%的多頭部位,估計是期權轉換頭寸.同時也可以看出圍繞本月第三個周三現貨交割的擠壓動作繼承進行中,鋁價將繼承受到肯定的支撐.

本周市場焦點
因為近期一系列的經濟數據疲弱,引發了市場對美國經濟進一步減緩的擔心,一些機構已經開始猜測美聯儲何時開始出現減息舉措,而本周宣布的數據卻表現了一些樂觀的前景,令我們重新作出判斷,自力展望機構美國經濟周期研究所(ECRI)周五宣布,其衡量美國將來經濟增加狀態的領先指標最近一周上升,因房市趨于強勁,請領失業金人數下滑,且商品價格上漲. ECRI透露表現,12月1日止當周領先指標從上周的137.1升至138.7. 而年率化增加率則夙昔一周的1.5%升至1.8%,達到26周高位. ECRI董事總經理Lakshman Achuthan透露表現:"一周領先指標中反映的增加率,緩慢但穩固地從夏日低位回升,目前處于26周高位,這意味著美國經濟成長前景盡管仍平淡無奇,但確實在漸漸改善." Achuthan稱,股價下滑,部分抵消了當周領先指標的升幅. 先行指標的上升意味著在將來3~6個月美國經濟將處于擴張.而對于市場極為注目的就業數據也出現了肯定的改善,美國勞工部(Labor Department)周五宣布，11月份非農就業人數增長13.2萬，10月份和9月份新增非農就業人數修正后分別為7.9萬人和20.3萬人。此前宣布的初步數據表現，10月份非農就業人數增長9.2萬人，9月份增長14.8萬人。美國11月份失業率上升0.1個百分點，至4.5%；10月份失業率為4.4%。 11月份平均小時工資較10月份的16.91美元增長0.03美元，至16.94美元，增幅0.2%；較上年同期增加4.1%。 部分數據的體現出乎了華爾街的預料。接受道瓊斯通信社(Dow Jones Newswires)調查的24位經濟學家的預期中值為，美國11月份非農就業人數增長11萬人。另外，預計平均小時工資上漲0.3%，失業率將由4.4%小幅升至4.5%。 隨著美國經濟增加的放緩，美國聯邦貯備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)06年炎天已制止加息步伐，將聯邦基金利率維持于5.25%。在從各種數據中觀測了經濟發展狀態以及通貨膨脹壓力后，華爾街正猜測決策者們或將于何時開始減息。 勞工部8日還透露表現，11月份商品生產行業的就業人數削減了4萬人。其中，制造業和建筑業的就業人數分別削減了1.5萬和2.9萬人。 服務業就業人數增長17.2萬人，零售業就業人數增長2萬人，休閑娛樂業就業人數增長3.1萬人。 平均每周工作時間仍為33.9小時。這些數據表現,在美國房屋數據偏淡,經濟增速受到肯定的影響情況下,其總體的經濟發展沒有表現出大的衰退跡象,其運行仍然健康.
除美國之外,世界重要工業國家也同樣表現出經濟的健康發展,經合組織(OECD)周五宣布的報告表現，初步跡象表現全球重要發達國家經濟的加速增加將維持一段時間。報告表現，OECD 10月綜合領先指標升至109.7，9月為109.5。這也是該數據延續第三個月上升。然而，波動性更小的6個月平均數值卻保持穩固OECD指出，上述數據注解，將來經濟將繼承保持擴張報告同時表現，除了意大利外，其它G7成員國的領先指標均在10月有所上升。顯然,作為全球重要工業國家,其在將來3~6個月的團體運行狀態將繼承保持擴張狀況,世界經濟的團體運行仍然健康.
本周另一個焦點是有關智利Altonorte銅冶煉廠以及Norte銅礦智利國營銅公司的罷工事件,該銅冶煉廠的工會主席Isidro Cabrera稱,工會工人料將于本周末拒絕公司的最新薪酬協議,并舉行罷工.Cabrera稱,345名工人將于周五和周六就公司提出的合同要約進行投票注解,其中許多人已經在呼吁舉行罷工.他通過電話告訴路透,"要約條件實在太差,我敢作出書面保證,工人們將舉行罷工."同時,銅業巨頭智利國營銅公司(Corporacion Nacional del Cobre de Chile，Codelco)談話人6日透露表現，假如該公司部屬的Norte銅礦與工會的合同會商失敗，該銅礦貯備的銅也充足應對可能發生的罷工。Norte銅礦是Codelco公司最大的銅礦，在本周(12月4日當周)與三家最大的銅礦工會啟動了合同會商。這三家銅礦工會共有5800名礦工成員。假如會商失敗，礦工可能將在07年1月份的第一周舉行一周的罷工。該談話人透露表現，Norte銅礦貯備的精銅及陽極銅充足應對罷工期間的煉銅需求。Calama第一、第二和第三工會于4日收到了Codelco公司加薪2%的發起，但這遠低于這三家工會要求的加薪3.8%至6.6%的水平。Codelco公司首席實行官阿雷拉諾(Jose Pablo Arellano)透露表現，該公司正在進行第一階段的會商，該會商可能將持續幾個星期。Norte銅礦官員已警告這三大工會稱，公司不會給予更多的獎金或工資，由于銅價已跌至近3美元/磅而且也難以回升到這個水平之上。Calama第二和第三工會的向導人透露表現，該工會已與Norte銅礦坐下來開始會商，而態度最為強硬的第一工會可能將在6日開始會商。Codelco談話人透露表現，該公司將在23日左右提交最后建議，工會可在圣誕節與新年前夕之間對該發起進行討論及投票表決。Norte銅礦礦工的合同將于12月31日到期。 因為銅精礦的嚴重,冶煉廠的罷工好像不被市場所注目,市場的重點在Norte銅礦的會商上,我們知道,今年全球因為銅礦的罷工導致損失30萬噸的銅精礦產量, Norte銅礦的勞資糾紛天然為市場所注目,我們將密切關注.
在今年中國國儲拋售銅達到20多萬噸以及中國銅產量增長的基礎上,中國的進口出現了顯明的削減, 1－9月份，電解銅進口量接近60萬噸，同比降落41.7％。使得國際市場投資者嫌疑中國消耗出了題目.那么,2007年的進口究竟如何是市場極為關心的題目.對此,中國五礦有色股份公司銅營業部總經理焦健預計，在目前生產環節庫存降低和貯備不再繼承削減的情況下，2007年的電解銅進口將回升，并達到100萬噸左右。因為比價關系在短時間內難以好轉，一樣平常貿易進口很難恢復到原來的高比例。即便如此，加工貿易仍將繼承主導進口。針對今年進口削減的局面，焦健透露表現，這重要是由于國內外價差大限定一樣平常貿易進口，國內銅產量的增長替換了部分進口，同時，信貸偏緊、控制房地產炒作、削減出口退稅、擬取消加工貿易等國家宏觀調控政策也對進口影響較大。另外，貯備輪庫也部分補足了進口降落。而在明年這些因素顯然難以繼承周全發揮作用,進口增長的格局將會出現.
對于2007年中國鋁的供需也是市場在臨近年終的時候所關注的,年中國的原鋁消耗量可能上升23%,因鋁產品出口增長,但明年中國的鋁產量可能增加18%,這讓中國仍保持亞洲原鋁重要出口國的地位.中國國有研究機構安泰科鋁事業部資深鋁分析師王飛虹稱,明年中國的鋁消耗量料達1,060萬噸,今年料為860萬噸."這可能是你聽說的對明年最為樂觀的展望,但那確實是我們所期望的,"王飛虹周二在廣西省南寧市舉行的一會議間隙對記者透露表現."我們的預估重要基于鋁產品出口料保持強勁,"他說道.今年前10個月中國鋁產品出口較去年同期增加70%.看來,中國方面在鋁的供需增加將繼承為世界所注目,消耗的增加快于供給的增加將是顯明的一大特色,鋁材以及鋁成品的出口繼承得到增強,鋁價將受到需求強勁的支撐.

機構觀點
標準銀行:盡管缺乏新的基本面新聞，但銅維持在正常的交投區間，兩個（Codelco Norte 和Xstrata Altonorte）繼承進行的勞動合同會商以及隨之可能發生的罷工使空頭保持小心。不過銅市場可能必要比罷工更多的題材來進行反彈。一些報告表現一些分析師認為美國房屋市場的降落趨勢開始觸底，這對銅多頭來說是個好新聞，但以此下結論還為時太早。
Marex:銅,技術形態仍然明顯利空，曩昔六個月來的震動形態好像賡續睜開。預計將來幾天6750/70 美元，以及6650/70美元的支持位將重新受到強勁測試，假如跌破此位將加速下跌至6月低點6420美元區域附近。反彈應該只是調整，近期阻力位在 6980/7000美元，然后是7130/50美元，只有突破關鍵的7230/50美元區域才能改善目前的技術形態。鋁：中期趨勢保持平穩，近期強勢仍然進一步構成曩昔六個月來的震動調整。初步的指標表現這一上漲階段將要完成，2840/60美元附近的緊張阻力位已經受到強勁測試，鋁價看來將重新經歷一輪弱勢。
麥格理:歐洲金屬需求兩位數的增加，這使得重要地區金屬短缺。相干的現貨升水的調節應當會刺激不同市場之間的物質流動，使市場再歸平衡。亞洲和美國現貨市場的走弱不是令人驚訝的，由于邇來日本和美國經濟數據體現疲弱。題目在于經濟的疲弱是否足以導致市場從赤字（對于大部分金屬）轉向過剩。我們嫌疑在2007年第一季度曩昔這可能會成為實事，但仍然處于過剩的邊緣，并且這依靠于不會出現龐大的供給停止。
瑞銀:中國銅需求量依然強勁，2007年可能會強勁反彈，增速可能達到8%-10%。雖然中國供給和需求形勢在短期內趨弱，2007年銅價格前景應會改善，由于中國國家貯備局拋售放緩，中國進口量將增加。"我們信賴中國銅消耗增速將會依然強勁，雖然不及前幾年增速那么快。"
高盛: 銅市場的人氣仍然受到克制，當然這大部分是由于美國房屋市場放緩，10月房屋開工降落27％至150萬套——是1997年8月以來的最低位，而且今年前十個月的房屋開工降落10％。料想之中的，房屋市場疲軟對建筑行業的需求產生影響，而且數據表現房屋販賣走軟。

綜合分析
倫敦市場的庫存賡續增長市場承受了一些壓力,尤其是美國倉庫的增長使得市場確信是在美國房地產下滑的反應,作為全球的經濟引擎,其是否因為房地產的回落而導致經濟的走弱市場市場較為擔憂的題目.因此在銅市場也作出了反應.同時,因為庫存的轉變,在銅價上也體現出來,現貨貼水的長時間存在讓投資者嫌疑供給是否已經出現了過剩.而這種結構顯然高于倉儲成本,因此更加吸引了庫存的流入,對價格形成了肯定的打壓.鋁市場則顯明不同,近期出現的升水增長使得倉儲變得不再經濟,庫存天然會出現肯定的削減.因此相對而言,鋁市場的供需變化使得市場所獲得的上升動力更加顯明,沒有爭議的缺口使得鋁價賡續碰到支撐.銅價的供給過剩數據下所袒護的缺口卻難以在市場上體現出來.因此市場顯明體現出鋁強銅弱的差別交易.
我們看看機構的觀點,標準銀行認為銅價目前維持在交投區間當中,報告表現美國房地產可能已經觸底,銅價應該是好事,但必要進一步的數據支撐.Marex繼承其持之以恒的空頭觀點,認為曩昔六個月的造頂已經市場衰弱,而鋁市場則即將走弱.麥格里銀行認為歐洲的需求出現兩位數的增加,填補了美國的需求不足,但明年年初是否回導致供給的過剩則是市場關心的題目.瑞士銀行指出,中國的消耗仍然十分強勁,在中國國儲拋售枯竭之后,市場將會出現改善.投資銀行高盛也指出美國房地產市場放緩令銅市場人氣受到克制.總體而言,機構對目前市場的偏弱運行給予了一定,但分歧在于明年市場是否會重新走強.看來銅價的短期疲弱仍然在所難免.
周邊市場和相干品種看,本周道瓊斯工業指數以及SP500指數仍然在強勢上揚當中,其運行態勢優秀,提醒目前市場的宏觀環境仍然健康,對商品而言,天然是會提供肯定的支撐.而美國十債則繼承上升,表現長期投資收益率有所回落,但同時我們看到其長期運行通道沒有遭到破壞,總體上長期收益上升的格局沒有發生改變.而波羅地海航運指數的持續上升沒有發生改變,表現經濟運動仍然活躍,物流通行.從美圓指數的運行看,其弱勢運行沒有發生改變,本周雖然在達到短期目標位后出現了一些反彈,但總體的弱勢運行難以改變,從長期意義上對商品提供支撐.就全球商品來看,其半周同樣在抵達短期目標位之后出現了一些回落,但顯然我們無法得出其上漲已經結束的結論,總體上的牛市運行將提醒金屬同樣運行在牛市環境當中.貴金屬在延續上升之后,本周也出現了小幅的回落,但顯然屬于上升中的調整,其上漲結構沒有受到威脅.國際原油在上周大幅上漲之后,本周從高位小幅回落,其團體的上升管道仍然保持齊備.可以看出,目前周邊市場的總體環境仍然樂觀,不會對金屬施加壓力.
相干品種,倫敦鉛本周繼承上行,在前期達到上方目標位之后出現了肯定的調整,本周鉛價再創新高,其運行勢頭優秀.倫敦鋅本周在高位震動,在管道內以時間換取空間的體例來獲取新的能量.倫敦錫則強勁上漲,繼承刷新歷史記錄,勢頭強勁.倫敦鎳同樣在高位運行,在通道上軌震動,追求新的上漲.應該說,鉛鋅錫鎳的團體強勢體現的十分顯明,市場的環境仍然健康,對銅鋁市場而言,其運行勢必會受到這些因素的影響.
銅鋁自身看,上海鋁價在本周出現了小幅的上升,現貨嚴重使得瘋狂的保值拋售開始收斂其舉動,但顯然市場經過幾次重創之后,作多的能量受到了肯定的損耗,短線交易好像占有了上峰.倫敦鋁價則在市場結構性失衡的推動下繼承保持強勁的運行勢頭,在期權通過后,市場出現了一些獲利回吐,但顯然沒有對價格造成運行上的破壞,市場仍然保持著上升的運行結構.而上海銅價則沒有受到現貨嚴重的支撐,總體運行疲弱,弱勢運行十分顯明,目前還看不到強勁的支持.紐約銅價同樣運行疲弱,在市場又一次接近下方支撐位的情況下,市場顯明缺乏彈性.倫敦銅價也沒有受到周邊市場以及相干品種的渲染,在期權通過后銅價持續走弱,7000美圓經過拉鋸之后,目前成為銅價的壓力,在銅價繼承運行在大的區間運行的同時,短期內的弱勢運行將不會改變.

后市瞻望
銅鋁市場的差別交易仍然將繼承,在周邊市場運行仍然健康,相干品種繼承強勢運行的情況下,銅價繼承弱勢運行,但總體上在一個大的區間內運行,單邊趨勢將難以出現.鋁價則繼承在結構性失衡的情況下保持偏強的運行基調,在第一個周三期權通過后,市場的重點轉向了第三個周三的交割上來,市場繼承受到現貨的支撐